日本一些最大券商的策略师表示，如果日本当局决定干预外汇市场，其目标很可能是让日元兑美元上涨5日元。

日本的官员们近日加大了对日元投机行为的警告力度。上周，日元兑美元汇率跌至约34年来的最低水平，已经跌破了2022年促使当局自1998年以来首次进入市场支持日元的水平。

野村证券日本货币策略主管Yujiro Goto表示：

“如果当局动用数万亿日元进行干预，就像他们在2022年所做的那样，这可能相当于将日元兑美元汇率提高4到5日元。”

日本财务大臣铃木俊一上周表示，政府愿意采取“大胆措施，防止过度波动”。但考虑到美国和日本国债之间巨大的收益率差距持续迫使日元走弱，市场对干预能否长期保持日元强势持怀疑态度。

日本央行上月自2007年以来的首次加息，几乎丝毫无法缩小这一差距，美国国债收益率仍比日本国债收益率高出约3.5个百分点。除非美联储降息的预期再次上升，否则日元似乎将继续走软。如果日元继续下滑，日本财务省就有责任试图提振日元。

截至2月底，日本的外汇储备为1.15万亿美元。据高盛估计，其中约1750亿美元是美元基金，当局可以利用这些资金进行干预，而无需出售长期证券。

日本财务省在2022年9月和10月的三次干预中支出超过9万亿日元（590亿美元）。在其首次干预汇市时，日元兑美元汇率较日低上涨了逾5日元，至1美元兑140.36日元的盘中高点。

大和证券首席外汇策略师Kenta Tadaide表示：

“根据日元的供需状况计算，大约1万亿日元的干预规模可能会使日元兑美元升值略低于1日元。他们可能希望看到至少5日元的升值。”

美国银行策略师Shusuke Yamada和Meghan Swiber上个月在研究报告中写道，如果美元兑日元攀升至152-155区间，或者一个月隐含波动率从目前的8%左右升至10%以上，日本干预汇市的风险就会增加。

不过，干预被认为无法改变日元的长期潜在趋势。在日本政府于2022年介入市场后，日元汇率在三个月内较当年10月21日的低点151.95反弹了近20%，但之后再次转跌，一路跌至上周的最低点151.97。

Monex公司债券和外汇交易员Tsutomu Soma说：“通过刺激一些头寸调整，干预将产生短期影响，但日元可能会在一周左右的时间里回到原来的水平。”

散户投资者的资金外流也令日元承压。今年头两个月，日本通过投资信托购买的海外股票超过了1万亿日元，虽然日本推出了新的免税退休储蓄制度，但更广泛的前景是，日本的投资者和企业正把更多的现金投向回报更高的海外投资。这可以从基本收支（资本流动的广泛衡量标准）中看出，根据彭博社对日本国际收支数据的分析，在六个月的滚动基础上，日本的资本流动赤字为2.2万亿日元。

这与日本上次在2022年从市场买入日元时不同，当时的资本流动盈余高达1.2万亿日元，表明干预行动得到了潜在的日元买盘的支持。但这一次的情况可能不是这样。

大和证券首席市场经济学家Mari Iwashita表示：“日元兑美元走软的根本问题包括日本潜在经济增长低迷、财政赤字和贸易平衡的结构性问题。”