即便是华尔街最优秀、最聪明的人也很难预测美联储的利率政策走向，包括高盛。

就在去年11月，由简·哈祖斯（Jan Hatzius）领导的美联储经济学家团队还与更广泛的市场共识背道而驰。当时他们预计，鉴于经济的强劲势头，美联储将在2024年仅将基准利率下调25个基点。

一个月后，美联储暗示加息结束，哈祖斯和他的同事们突然改变了预测，预计今年有五次降息，第一次降息将在3月。促使他们做出这样的预测的原因之一是，美联储最喜欢的通胀指标的六个月年化增长率一直在向2%的目标靠拢。之后，随着反通胀趋势开始逆转，他们又开始下调降息预测。

周三，美国消费者物价指数（CPI）再次高于预期，导致华尔街重新调整策略。哈祖斯的团队也再次修改了预测，他们现在预计美联储今年只会降息两次，第一次降息将在7月，第二次将在11月。这与利率衍生品交易员的定价差不多一致。

在核心CPI连续第三个月超过经济学家预期后不久，哈祖斯和他的同事在一份报告中写道，美联储“需要看到随后几个月更多通胀数据走弱，以抵消1月至3月连续三次通胀数据走强”。

哈祖斯在一封电子邮件回复中承认，2023年下半年通胀“意外减速”，以及随后今年迄今为止的“意外重新加速”，让他“措手不及”。

哈祖斯表示，他并不是唯一一个做出错误判断的人。他指出，债券投资者不得不将对降息次数的预期从年初的六次以上下调至目前的不到两次。

高盛对降息预测的修正反映出，在40来最凶猛的通胀浪潮过后，华尔街分析师对美联储利率路径的预测普遍陷入了困境。随着新数据的到来，交易员也在不断调整自己的押注。周三CPI数据公布后，债券收益率飙升，美股暴跌。

巴克莱银行欧洲股票策略主管Emmanuel Cau表示：“股市一段时间以来一直忽视美债收益率上升，但周三的情况是一个警钟。火爆的CPI数据促使热门动量交易出现逆转，并转向通胀对冲。”

实际上，人们越来越怀疑，今年的跨资产上涨，包括价值数万亿美元的股市繁荣，本身就违背了美联储对抗通胀的使命，因为这鼓励了消费者和投资者慷慨解囊。

总部位于明尼阿波利斯的LeutholdGroup首席投资官Doug Ramsey表示：“美联储面临的一个关键问题是，这些资产价格上涨发生在充分就业且经济仍在温和增长的情况下。股市对即将降息的庆祝实际上使降息前景陷入危险。”

在政策制定者于2022年开始加息后，交易员们一直错误判断加息幅度，并不断过早地押注政策将迅速转变，错误地认为经济将在冲击下崩溃。

在这方面，哈祖斯颇有先见之明。当大多数经济学家预测2023年会出现经济衰退时，哈祖斯认为美联储将通过冷却劳动力市场来降低通胀，而不会引发失业率急剧上升。现在经济依然强劲，美联储被认为已经完成了紧缩政策，经济可以避免衰退已成为主流观点。