长期以来，3M(MMM.N)看起来就像是用Scotch胶带拼凑在一起的。然而，经过一系列近期的举措后，这家公司似乎已经变得更加坚韧。

生产便利贴等一系列粘性产品的3M公司近年来经历了不少困难。与“永久化学品”污染水源和向政府销售可能存在缺陷的耳塞有关的法律问题，使得公司股价受到了拖累。公司的其他业务——包括电子产品的粘合剂、汽车的先进材料和反光胶带——也面临困境，导致增长停滞和利润率收窄。过去五年，3M的股价下跌了34%，到2023年底，许多投资者认为其几乎不具备投资价值。

如今情况不再如此。3M公司正在进行重大变革，使其变成一家规模更小、更安全、更灵活的公司。4月1日，公司剥离了其医疗保健业务，宣布法律和解，重设股息，并于5月1日任命了新CEO。随着公司专注于更少的业务领域和制造业经济的改善，预计增长也会有所改善。

美银美林证券分析师Andrew Obin表示：“从历史上看，3M在周期性反弹时表现良好。增长一直是个挑战，但该股价廉物美。”

3M在过去几年中的跌幅难以形容。2023年，销售额同比下降3%，而利润下降了12%，每股收益降至9.24美元，相比2018年的10.46美元有所下降，当年销售额增长了3.2%。公司的利润率也下降了，去年运营利润率从2018年的24.7%下降到20.3%。该股曾达到明年预期收益的16倍，略高于标普500指数，但在2024年初的市盈率为10倍，约为该指数市盈率的一半。这不仅仅是3M业务放缓的一个症状，公司可能被迫支付数额不详的费用来支付其耳塞和PFAS(全氟烷基和多氟烷基物质的缩写)的债务，这也给3M的股票带来了压力。

去年开始情况变得有趣。3M达成了关于PFAS的和解协议——公司将在13年内为清理工作贡献最多125亿美元，并同意支付最多60亿美元来解决与向军方销售耳塞有关的索赔。这些金额很大，但已知且可控。前CEO迈克·罗曼对《巴伦周刊》表示：“这两项是我们面前最重要的诉讼问题，完成这两个里程碑真的很好。”罗曼在5月1日辞去CEO职务，留下了一只在他近六年的任期内每年下跌约5%的股票。

罗曼并不是唯一的责任人。纽伯格伯曼基金经理埃夫琳·周承认“他面临的挑战巨大”，即使她希望他在解决3M的费用问题上更为激进。罗曼在将公司控制权交给前L3Harris Technologies CEO比尔·布朗之前做出了一些艰难的决定。罗曼剥离了3M的医疗保健部门Solventum，使公司剩下的业务服务于交通和工业市场、电子产品客户，并保留了其Scotch品牌胶带和便利贴的消费者业务。

罗曼还重设了股息，为布朗扫清了障碍。3M宣布计划将年度自由现金流的约40%用于股息支付。华尔街预计3M 2024年的自由现金流约为37亿美元，这支持每年约3美元的股息，相比剥离前的12个月支付的6.01美元有所减少。

投资者可以将减少的股息和剥离视为解决资产负债表问题的代价，鉴于法律问题。剥离导致Solventum支付了77亿美元的股息，而3M仍持有Solventum约20%的股票，价值22亿美元。合在一起，新3M的资产负债表将相当于有160亿美元的债务和法律负债，净现金和股票后的金额。预计今年的息税折旧摊销前利润（Ebitda）约为64亿美元。这样，3M的债务与Ebitda比率，即衡量资产负债表强度的常见指标，理论上为2.5倍。（这是理论上的，因为法律和解是分期支付的。）这一比率高于标普500指数工业公司的1.6倍，但并不令人担忧。

3M的估值反映了大部分风险，但几乎没有考虑到回报。该公司目前的市盈率仅为华尔街2025年每股收益预估的12倍，低于工业精选行业SPDR交易所交易基金的21倍。随着执行力的提升和业务需求的增强，这一倍数应会上升。公司报告的每股收益为2.39美元，销售额为77亿美元，均超出分析师预期。有机销售额增长了0.8%，这是四个季度以来的首次正增长，非医疗保健业务部门的运营利润率同比提高了近六个百分点。

这些结果令摩根大通分析师斯蒂芬·图萨印象深刻，他在第一季度财报发布后将3M的评级从中性上调至增持，理由包括“吸引人的”估值、“清理后的资产负债表”、股息削减和“收益势头的转变”。他的目标价为每股111美元——比最近的97.33美元上涨了14%——相当于他估计的2025年每股收益7.85美元的14倍。按历史合理的16倍市盈率计算，3M的股票大约为每股126美元，比最近的水平上涨30%。