随着一个个风险事件被轻松消化,市场继续稳步攀升,期权波动率也随之大幅下降。
从通胀数据到英伟达(NVDA.O)的财报,一个接一个的风险事件接连化解,对市场上行趋势几乎没有任何阻碍。而随着期权卖出需求的全线涌现,本月的波动率只会进一步走低。
上周四早些时候,VIX指数跌至近五年来的最低点,随后略有反弹。该指数为11.5,离2017年的历史最低点还差几个点,而2017年是现代史上股市波动最小的一年。三个月标普500指数隐含波动率在上周结束时创下了2018年10月以来的最低点。
不仅是股票,油价、债券、信用和外汇的波动率也都在下降。OPEC+的供应削减措施使油市稳定在一个区间内。实际利率波动率的下降和对G10货币的窄幅预期使隐含波动率得到控制。
展望未来,短期内几乎没有出现意外的可能性。财报季即将结束,欧洲和美国的暑假即将来临。OPEC+代表预计该组织将在6月2日的线上会议上决定将减产延长至下半年。彭博汇总的大多数华尔街银行预测显示,美联储将在9月或之后降息。
随着股票不断创下新高,几乎没有任何严重威胁到这一涨势,投资者也缺乏做空市场的动力。对冲需求非常低,长仓看跌期权在面对迅速逆转的小幅下跌时无法获利。与此同时,围绕卖出期权设计的投资工具的繁荣推低了波动率。
期权交易商的定位也无助于刺激更大的波动。交易商们做多伽马值(gamma),它是市场的稳定器,因为交易员们会在反弹时卖出,在下跌时买入,以重新平衡他们的账目。
“随着标普500指数不断上涨,正伽玛仓位越来越厚实,”Spotgamma策略师周四表示。“更多的正伽玛意味着更窄的交易区间和更少的上涨波动性。”
与此同时,卖出波动率的投资者队伍每月都在壮大,衍生品收益基金的管理资产现在达到2000亿美元。他们每月向市场提供超过2.5亿的Vega(用于衡量期权对隐含波动率的敏感度),以前所未有的方式压低波动率。
Tier 1 Alpha的策略师写道,整个市场的平静与人们所看到的基本面情况形成了鲜明对比,美国的经济意外现在接近于2022年5月的低迷水平。
“2022年5月是标普500指数暴跌至3700点的中期,几周后我们的指数从4800点跌至3700点。而本轮周期没有出现这样的情况。这提醒我们,市场不等同于经济。”
随着2024年美国和其他地方的选举年临近,一个大问题是低波动率的局面能持续多久。印度股市隐含波动率本月在其全国选举期间跳涨。
尽管与其他选举年相比仍处于低位,但VIX期货已经开始对这一事件更加敏感,10月合约相对于9月和11月合约呈现溢价。上周,两个月期的英镑波动率上升,反映出围绕7月4日英国大选的风险。