随着一个个风险事件被轻松消化，市场继续稳步攀升，期权波动率也随之大幅下降。

从通胀数据到英伟达(NVDA.O)的财报，一个接一个的风险事件接连化解，对市场上行趋势几乎没有任何阻碍。而随着期权卖出需求的全线涌现，本月的波动率只会进一步走低。

上周四早些时候，VIX指数跌至近五年来的最低点，随后略有反弹。该指数为11.5，离2017年的历史最低点还差几个点，而2017年是现代史上股市波动最小的一年。三个月标普500指数隐含波动率在上周结束时创下了2018年10月以来的最低点。

不仅是股票，油价、债券、信用和外汇的波动率也都在下降。OPEC+的供应削减措施使油市稳定在一个区间内。实际利率波动率的下降和对G10货币的窄幅预期使隐含波动率得到控制。

展望未来，短期内几乎没有出现意外的可能性。财报季即将结束，欧洲和美国的暑假即将来临。OPEC+代表预计该组织将在6月2日的线上会议上决定将减产延长至下半年。彭博汇总的大多数华尔街银行预测显示，美联储将在9月或之后降息。

随着股票不断创下新高，几乎没有任何严重威胁到这一涨势，投资者也缺乏做空市场的动力。对冲需求非常低，长仓看跌期权在面对迅速逆转的小幅下跌时无法获利。与此同时，围绕卖出期权设计的投资工具的繁荣推低了波动率。

期权交易商的定位也无助于刺激更大的波动。交易商们做多伽马值（gamma），它是市场的稳定器，因为交易员们会在反弹时卖出，在下跌时买入，以重新平衡他们的账目。

“随着标普500指数不断上涨，正伽玛仓位越来越厚实，”Spotgamma策略师周四表示。“更多的正伽玛意味着更窄的交易区间和更少的上涨波动性。”

与此同时，卖出波动率的投资者队伍每月都在壮大，衍生品收益基金的管理资产现在达到2000亿美元。他们每月向市场提供超过2.5亿的Vega（用于衡量期权对隐含波动率的敏感度），以前所未有的方式压低波动率。

Tier 1 Alpha的策略师写道，整个市场的平静与人们所看到的基本面情况形成了鲜明对比，美国的经济意外现在接近于2022年5月的低迷水平。

“2022年5月是标普500指数暴跌至3700点的中期，几周后我们的指数从4800点跌至3700点。而本轮周期没有出现这样的情况。这提醒我们，市场不等同于经济。”

随着2024年美国和其他地方的选举年临近，一个大问题是低波动率的局面能持续多久。印度股市隐含波动率本月在其全国选举期间跳涨。

尽管与其他选举年相比仍处于低位，但VIX期货已经开始对这一事件更加敏感，10月合约相对于9月和11月合约呈现溢价。上周，两个月期的英镑波动率上升，反映出围绕7月4日英国大选的风险。