在第二季度财报意外疲软后，星巴克(SBUX.O)正酝酿着一次逆袭计划。全球最大的咖啡连锁店在北美的同店销售额下降了3%，国际市场下降了6%，主要原因是需求疲软和中国市场竞争加剧。

今年股价已下跌近17%的星巴克目前看起来超卖。然而，星巴克仍在快速增长，并通过开设小型店铺、提高效率和推出多样化产品来吸引新客户。如果这些措施成功，股价可能会出现大幅反弹。

美国人对咖啡的消费也在不断增加。美国国家咖啡协会报告称，今年有三分之二的美国成年人在过去一天内喝过咖啡。过去一天内从咖啡店购买咖啡的消费者比例几乎翻倍，从去年的8%增至2024年的15%。

根据咖啡咨询公司World Coffee Portal的《Project Café USA 2024》行业报告，过去一年美国咖啡店市场增长了8%，达到近500亿美元，现已比疫情前水平高出4%。拥有超过16000家门店的星巴克仍然是市场领导者，占据40%的市场份额。

“保持同店销售增长很难，但星巴克依然是一个强大的品牌，在全球咖啡市场上以前所未有的规模运营，”World Coffee Portal母公司Allegra Group的首席执行官Jeffrey Young表示。

但星巴克也面临一些阻力。通货膨胀削弱了消费者的消费意愿。由于其在以色列-哈马斯冲突中的立场以及员工工会化努力引发的抵制，星巴克的销售受到了影响。精品咖啡店和像Dutch Bros和Scooter's Coffee这样的较小连锁店正在迅速增长，抢占星巴克的市场份额。

消费者往往不再选择菜单上便宜的商品，而是完全停止从星巴克购买，转而在便利店或家中解决需求。而且，星巴克并未能从更高端品牌中获得降级购买业务，因为它已经是咖啡市场中的高端品牌。

“那些可能会在下午买杯冷萃或周末买杯星冰乐的休闲饮客已经不见了踪影，”晨星分析师Sean Dunlop表示。

尽管如此，星巴克仍在继续增长。过去四个季度，它在北美新增了近600家门店，在海外新增了1700家。在印度、东南亚和拉丁美洲等新兴市场的渗透率仍然较低，仍有增长空间。

这有助于缓解国内市场的短期疲软。尽管足迹在扩大，但几乎没有出现自我蚕食的迹象。公司自营店的年均销售额持续上升，2023财年达到了230万美元。

“他们是销售一种令人上瘾的产品的主导者。你真的找不到比这更好的商业模式了，”持有该股票的NFJ投资集团投资组合经理Burns McKinney说。

除了无与伦比的规模外，保持星巴克领先的是其不断创新的商业模式和产品。

过去十年，该公司在冷饮方面进行了重大转变；这些饮品现在占其饮料订单的60%以上。许多饮品都添加了调味糖浆和额外的浓缩咖啡，不仅使品牌与竞争对手区分开来，还提高了价格。

星巴克还在继续推出新产品以吸引年轻客户，他们越来越追求有趣的口味和质感。据公司介绍，今年春天首次亮相的薰衣草味饮品非常受欢迎。

星巴克还推出了含有软果冻球的饮品，以及即将推出的新能量饮料。这些可能有助于在下午提升销售，Bahl & Gaynor的投资组合经理Eric Strange表示，他的基金持有该股票。

虽然星巴克以工作和家庭之外的“第三空间”社交聚会地点自豪，但它正迅速转变为一个以便利性为重点的品牌。过去几年中，许多新店都配有得来速车道，移动订单现在占总交易量的31%。

订单数量激增和客户特殊要求的增加带来了一些操作挑战。在最新的财报电话会议中，管理层指出，大约中期百分比的星巴克移动订单未完成，可能是由于等待时间过长。

该公司正采取措施提高效率，例如采用紧凑的工作站，减少咖啡师在制作冷饮时来回移动的需要。它还推出了更快冲泡咖啡和保持食物温热的机器，以便随时取用。

“随着消费者开始感觉更好，星巴克将从现在的这些投资中获得交易量的提升，”晨星的Dunlop说。

“我们的团队正在努力重新加速美国业务的增长和势头，”星巴克告诉《巴伦周刊》。

星巴克称，源于其与工会Workers United的争端而引发的社交媒体抵制影响了销售，该公司坚持认为错误信息是抵制的原因。

但管理层自4月以来一直在与工会谈判，关系缓和可能有助于平息一些关于公司的负面媒体情绪。BTIG分析师Peter Saleh表示：“看起来星巴克和工会已经达成协议，不会在公开场合互相攻击。”他说：“他们将私下谈判，这可能对短期销售有好处。”

该股现价约为80美元，比2023年4月的近期高点低29%。股价目前按下一个财年的收益计算为20倍，远低于五年平均的28倍。现在是投资者难得的买入机会。

在FactSet调查的分析师中，平均目标价为88美元，意味着有9%的涨幅。但上行空间可能更大：预计2025财年每股收益将同比增长13%，达到4.07美元。如果估值恢复到五年平均水平，股价可能突破114美元。

这些阻力不太可能在一两个季度内消失。销售持平和高额资本支出可能会在短期内压缩利润和现金流，但这些问题看起来更像是暂时性的，而非结构性的。

“你需要有耐心，但如果可以，你将以折扣价买到一个高端品牌名称，”NFJ Investment的McKinney说。