投资者们认为英伟达(NVDA.O)是人工智能领域的必赢之选。毫无疑问，英伟达已经在用于AI模型训练和推理的芯片市场上占据了主导地位。今年4月的营收比去年同期增长了262%，推动利润增长了629%。华尔街对英伟达7月季度的预估是营收增长110%，标志着连续第五个季度三位数增长。

但不同角度看，我们已经看到英伟达的增长放缓。在英伟达过去四个季度的财报中，季度同比增长率从88%下降到34%，再到22%，最后到18%。

巴伦周刊的记者Eric J. Savitz表示，“我并不傻到去挡在一辆奔驰的货车前面——我不会建议任何人做空英伟达股票。但整个情况似乎有些，如果不是不稳定，至少也说不上可持续。我不是人工智能的怀疑者。我甚至没有考虑AI芯片领域竞争的加剧，或者企业软件公司在实现AI承诺转化为现实利润方面遇到的问题。但英伟达的市值已经超过了任何时候任何公司，现在或将来。”

另外，英伟达的前瞻市盈率已经从去年底的约25倍上升到当前的45倍。更令人瞩目的是，根据华尔街的估算，该股票以2026财年预期营收的20倍交易。

几年前，Savitz写过一篇专栏文章，引用了伯恩斯坦分析师的数据，显示那些市销率超过15倍的股票往往是糟糕的投资。从1970年到2020年，伯恩斯坦的数据显示，这些股票在随后的三年内表现比市场平均下跌了18个百分点，五年内下跌了28个百分点。对于市销率超过20倍的股票而言，回报更是糟糕透顶。

英伟达的市值现在几乎是预估的明年全球芯片销售总额的五倍——是的，来自全球每家公司的总额。微软(MSFT.O)的员工数是英伟达的七倍，销售额是两倍。苹果(AAPL.O)的员工数是英伟达的五倍，销售额是三倍。然而，就在上周，英伟达的市值超过了它们两家。

还有一件事。有些AI基础设施公司的股票不需要像英伟达股票那样承担“英雄主义”的假设。以下是一些想法，这些想法之前在本专栏或杂志的其他地方已经提到过。虽然它们没有三位数增长，但它们都将受益于AI持续增长。

美光科技(MU.O)：你知道AI数据中心除了GPU外还需要什么吗？大量高带宽存储器。美光看到的对这种存储器的需求超过了它的供应能力。对于支持AI能力的手机和PC的需求也将增加。

Arista Networks(ANET.N)：随着数据中心的增长，还需要什么？网络硬件。微软和Meta Platforms(META.O)平台占了Arista销售额的大约一半，它们都在加大支出以应对增长的AI需求。

康宁(GLW.N)：将GPU组合成AI服务器机架时，需要更多的光纤连接它们。

Arm(ARM.O)/高通(QCOM.O)/SoftBank：随着支持AI能力的PC真正成为市场，高通的Snapdragon X处理器有望从英特尔(INTC.O)和AMD(AMD.O)手中夺取市场份额。这些处理器基于Arm的芯片设计。同时，SoftBank拥有Arm的90%，同时交易价值约为净资产价值的50%。它们的命运是交织在一起的。

甲骨文(ORCL.N)：Oracle现在正在云计算领域与亚马逊(AMZN.O)、Alphabet(GOOGL.O)和微软直接竞争，并获得份额。尽管多年来企业软件巨头的增长一直停滞不前，但现在它准备重返双位数增长。Oracle最近签约了OpenAI作为客户，并与微软和谷歌合作，使它们的AI云更容易互操作。

台积电(TSM.N)：在构建AI芯片方面，真的没有比台积电更好的选择。英伟达、AMD甚至英特尔都依赖台积电的先进工厂制造AI芯片。

惠普(HPQ.N)/戴尔(DELL.N)：这两家硬件公司看到基于英伟达的AI服务器需求激增；戴尔还将受益于即将到来的AI PC浪潮。它们都是超值的选择。两者的前瞻营收约为当前营收的1倍。

微软：微软是一个多方位的押注，受益于OpenAI的崛起，改善对公司Azure云的需求，一系列AI助手，以及Bing作为搜索中至少边际竞争者的逐渐回归。没有哪家软件公司比它更好地站在了这个位置上。

Adobe(ADBE.O)：作为创意和营销软件的主导者，Adobe已经全面投身于AI。华尔街一直担心来自AI新兴公司的竞争——今年股票下跌了12%——但Adobe已经开始从其内容创作软件的AI增强版本中实现真实收入。趁低吸纳。