狂热的24小时交易为日元一年半多来表现最好的一个月画上了句号，月涨幅扩大至7%以上，这让东方汇理（Amundi）和道明证券的策略师们认为，日元兑美元汇率可能会走强至140。

麦格理集团（Macquarie Group Ltd.）的一位同行表示，“日元的强劲涨势才刚刚开始”，美元兑日元汇率到年底可能会接近140，到2025年12月可能会跌至125。这将使美元兑日元回到2022年初的水平，当时美联储刚刚开始加息。

虽然一些策略师认为日元近期有可能大幅回吐最近几周的涨幅，但日本央行周三的加息和美联储的降息信号已经冲淡了几个月来笼罩在日元头上的厄运感。

“如果我们看到各种因素交织在一起，它可能会达到140。这些因素包括：美联储宽松周期的开始、风险厌恶情绪的爆发以及日本央行坚定不移的紧缩立场。虽然这些似乎是令人生畏的障碍，但实际上并非如此。”东方汇理美国固定收益和货币策略总监Paresh Upadhyaya说。

形成鲜明对比的是，今年上半年日元汇率下跌了12%，在十国集团中表现最差，迫使日本在4月和5月入市支撑日元。日本当时斥资9.8万亿日元（合654亿美元），上个月又斥资5.5万亿日元买入日元，最终帮助扭转了颓势。

道明证券宏观策略师亚历克斯-卢（Alex Loo）表示：“日本收紧货币政策将加强向本地资产再平衡的反馈回路。”

盛宝市场（Saxo Markets）货币策略主管查鲁-查纳纳（Charu Chanana）表示，今年日元仍有走强至低于145水平的空间，尤其是在波动性增加和利差交易平仓的情况下。

“美联储预计将降息，我们认为日本央行明年将把利率上调至0.75%，”东京美银证券部门日本货币和利率策略主管Shusuke Yamada说。他认为日元将在140区域交易。

MLIV策略师Sebastian Boyd说：“如果影响日元的唯一因素是美国和日本的利率预期，那么日元仍然便宜。从目前的水平来看，日元还有更多的上涨空间，模型显示，日元的交易应该比现在强很多。”

麦格理的加雷斯-贝瑞（Gareth Berry）认为，随着经常涉及抛售日元的流行套利交易的崩溃，日元将进一步走强。这位新加坡货币和利率策略师在一份报告中写道：“随着时间的推移，美联储即将到来的宽松周期应该会削弱做空日元作为外汇套利交易的全部意义。”

在过去的一个月里，日元兑所有主要货币的汇率都走强了，这与7月3日日元兑美元汇率跌至38年低点附近时的情况相比发生了惊人的变化。对冲基金从抛售日元以资助购买墨西哥比索等收益率较高的同类货币的行为中急流勇退，从而推动了日元的大幅反弹。

尽管市场强烈预期日本巨大的利差将进一步缩小，但投资者仍需应对各种风险，包括美国大选以及日本央行和美联储的政策路径。

日本的借贷成本约为0.25%，仍远低于美国，美联储将联邦基金利率维持在5.25%至5.5%之间。不过，掉期交易商预计美国今年至少会降息两次，第一次可能在9月份。

再次下跌的风险

并非所有人都看涨日元。

一些投资者在日本央行会议召开前曾表示，即使日本央行真的加息，日元仍有理由在利差交易中继续受到青睐。

据abrdn称，一旦市场波动减弱，它可能会向155水平回落。abrdn公司多元资产投资解决方案投资总监大卫-周（David Zhou）表示：“如果美国不出现经济衰退，或者美联储的态度不像市场预期的那么鸽派，那么日元不太可能持续升值。日元势头减弱是大概率事件。”

福冈金融集团（Fukuoka Financial Group Inc.） 的佐佐木寿（Tohru sasaki） 也不相信日元的强势会持续下去。虽然日元可能在短期内走高，但当焦点回归到利差和经济基本面时，它可能再次跌向160。 这位首席策略师说：“如果实际利率继续大幅为负，并且不转为正值，我认为即使从中长期来看，日元也很难升值。”

然而，对许多人来说，日本央行继3月份首次加息后，于周三做出的政策决定改变了日元的走势。

澳大利亚联邦银行（Commonwealth Bank of Australia）货币策略师卡罗尔-孔（Carol Kong）写道：“日本央行指出，如果经济前景实现，将相应地继续提高政策利率。与3月份的声明相比，这是一个鹰派的变化。”

日股大跌，东证指数创2020年以来盘中最大跌幅

随着日元反弹，日本股市创下了2020年以来的最大跌幅。周四亚盘，日本东证指数一度暴跌近4%，日元大幅上涨令出口商承压，而且日本央行加息拖累房地产股走低。一项衡量房地产股的指标一度跌8.1%。汽车股下跌6.4%。

上周进入技术回调的日经225指数下跌逾3%。“日本央行加息引发两个担忧，一是日元升值，对一直受益的出口商构成逆风，二是经济能否保持坚挺，”Saison Asset Management Co.资产组合经理Tetsuo Seshimo表示。“还有很多未知因素。”

法国兴业银行策略师弗兰克-本齐姆拉（Frank Benzimra）表示：“自7月10日美国CPI数据公布后美联储预期发生变化以来，日元的波动性已经上升。日本央行昨天的加息决定加剧了波动。我们看到一些套利交易开始逆转。我们正处于拐点。这并不意味着日本牛市的终结，而是一个暂停，重要的是一些资金开始回流国内行业。”

贝莱德投资研究所首席亚太及中东投资策略师Ben Powell表示，日本央行加息可能会改变投资界的格局。Powell说：“日本货币政策的新阶段可能会影响全球金融市场和资本流动，随着投资者适应日本利率上升和日本央行减少债券购买的前景，可能会刺激全球债券波动加剧。”