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看空美债的押注正在蔓延，使周五将公布的非农就业报告成为关键风险事件。该报告可能确立市场对美联储9月会议降息幅度的预期。
这种悲观情绪在最新摩根大通国债客户调查中得到充分体现：截至9月2日当周，投资者转向空头头寸的周度变化幅度创下五年之最。随着财政忧虑推动30年期美债收益率逼近5%关口，空头仓位已达到2月以来最高水平，环比上升8个百分点。净多头头寸现为2月3日以来最小。
这些押注与此前一系列不及预期的经济数据后投资者倾向鸽派美联储和更低收益率的观点相悖，它们将在美国公布就业报告时面临考验。若数据显著低于经济学家预期的7.5万人，将强化进一步降息的理据，并迫使看空投资者重新调整仓位。
AlphaSimplex Group首席策略师兼投资组合经理凯瑟琳·卡明斯基（Kathryn Kaminski）表示：“如果数据足够糟糕以致改变天平，短期收益率可能向下突破。这可能是预示劳动力市场状况比预期更糟的催化剂。”
随着投资者权衡显示经济放缓的数据与财政忧虑，短期美债收益率与长期美债收益率之间的利差近几周持续扩大。
对美联储政策预期更敏感的两年期美债收益率，周三跌至5月以来最低水平。此前美国雇主招聘报告不及预期，导致交易员几乎完全定价本月降息25个基点。
虽然9月降息50个基点的可能性仍被认为很小，但SOFR期权市场的交易员在过去一周重新开始对冲这种可能性。
SEI投资公司固定收益投资管理主管肖恩·西姆科（Sean Simko）认为，最近的空头头寸表明部分交易员相信近期经济降温的迹象只是异常现象。“除非数据非常疲弱，否则强劲数据推升收益率的力度会远大于疲弱数据压制收益率的力度。”
与此同时，由于投资者要求更高补偿来为政府赤字融资，长期收益率近几周持续上行。除非关税收入增长保持稳定（上周联邦法院裁决使该前景面临风险），否则特朗普政府的支出和减税计划预计将恶化美国财政状况。
若收益率下降使美国偿债更容易，更快的降息步伐至少可能暂时缓解部分忧虑。但决定未来几周收益率轨迹的，仍是周五的数据。
渣打银行G10外汇研究全球主管史蒂文·英格兰德（Steven Englander）在报告中称，任何低于4万人的数据都将推动市场朝向降息50个基点定价。“要完全排除降息，我们认为非农就业人数必须升至13万及以上，且前期数据获得上修。”
曲线长端国债期权偏度继续偏向看跌期权，而曲线前端和中段偏向看涨期权，表明交易员愿意支付更高溢价来对冲长期期货抛售。该偏度与对陡峭化交易的需求相符，这仍是拥挤交易且债券看跌期权溢价高于曲线其他部分。
美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，在截至8月26日当周，对冲基金增加在期货曲线前端和中段的净空头头寸，而资产管理公司则看好曲线长端。