一、丁二烯及下游产业链价格、利润传导图

二、本周市场回顾分析

本周丁二烯及主要下游橡胶产品价格趋势上止跌，但周均价除丁二烯外，其它产品普遍小跌。成本的止跌对橡胶产品价格形成底部支撑。利润来看，因原料丁二烯价格偏强震荡，下游产品盈利能力未见明显好转。截至目前，橡胶产品中仅丁苯橡胶、SBS和丁腈橡胶呈现微利状态，其它产品仍理论亏损，特别是顺丁橡胶亏损最大。

从周均价看，丁二烯价格微涨，其下游产品普遍下跌。丁二烯周均价12565元/吨，环比上周涨985元/吨，涨幅0.76%；下游顺丁橡胶、丁苯橡胶、SBS、丁腈橡胶周均价环比上周跌幅分别在0.53%、0.31%、0.54%和0.42%。丁二烯价格的止跌主要受周内现货外销量减少支撑。一方面，鲁清石化下游顺丁橡胶装置开工负荷提升，丁二烯外销量减少；另一方面东北地区可外销货源同步减少，对价格形成支撑。而下游橡胶产品虽然周均价继续小跌，但其跌势已经明显放缓，且呈现出稳中微幅抬升趋势。橡胶产品价格的利空，主要来自终端需求缺乏增量预期所致，而价格的止跌小涨主要来自成本端的支撑。从利润来看，除ABS与丁腈橡胶利润较上周微涨外，其它产品普遍下跌。ABS与丁腈橡胶理论毛利环比修复主要受原料丙烯腈价格下跌支撑，而其它合成橡胶利润环比下滑，主要是原料丁二烯价格涨幅大于自身所致。截至目前，产业链中盈利能力最好的为丁二烯，理论毛利在5000元/吨以上，理论亏损最大的为丁二烯直接下游顺丁橡胶，理论亏损在1200元/吨左右。丁苯橡胶、SBS、丁腈橡胶微盈利。

短期来看，在市场预期偏弱下，丁二烯出货积极性提升加之下游顺丁橡胶装置存停车预期，不排除丁二烯价格再度走弱。下游产品来看，即使丁二烯走弱，但仍处在相对高位，对橡胶产品成本支撑明显。不过需求端来看，目前正值轮胎生产季节性淡季，部分企业存在减产行为，需求端对橡胶产品价格缺乏提振。因此下周产业链价格整体以弱势窄调为主。利润来看，产业链盈利仍然集中在原料丁二烯端，下游橡胶产品在成本偏强加之需求缺乏改善下修复困难。后期利润的修复仍需关注丁二烯与橡胶产品价格的价差变化。

三、重点关注及风险提示