债券交易员正在承受创纪录的风险，他们对美国国债的反弹押下重注，预期美联储将开始4年多来的首次降息。

美联储周四将开始在怀俄明州杰克逊霍尔召开年度经济研讨会，在此之前，美国国债期货的杠杆头寸数量已升至历史最高水平。届时，美联储主席鲍威尔将发表讲话，并就美联储今年余下时间的货币政策路径提供更多见解。

芝加哥商品交易所集团（CME Group Inc.）的数据和彭博社的分析显示，上周，美国国债期货的未平仓合约，即可能做多或做空的交易员承担的风险，达到了相当于近2300万份10年期美国国债期货的创纪录水平。也就是说，相关现金债券每变动一个基点，风险大约为15亿美元。

与此同时，过去几周看涨押注的人越来越多，他们呼吁在今年和2025年大幅降息。美国商品期货交易委员会（CFTC）截至8月13日当周的数据显示，资产管理公司增加了约12万份10年期美国国债期货的净多头头寸。

虽然大部分杠杆头寸是资产管理公司做多美国国债期货的结果，但也有一部分可归因于基差交易，这是一种流行的对冲基金策略，交易员从美国国债现货和期货之间的价差中获利。由于该策略涉及通过回购市场借款，如果贷款条件收紧，交易员可能被迫兑现头寸以偿还贷款。这种快速平仓可能会引起国债市场的波动。

交易员们一直对美联储降息的时机和规模感到焦虑，他们一直在押注今年可能出现的各种情况。

就在两周前，掉期市场还认为美联储将在9月份的会议上降息50个基点，并有可能在会议期间紧急降息。目前，下个月的降息幅度预期约为30个基点。

在杰克逊霍尔会议之前，美国国债现货市场已经显示出看涨押注可能开始松动的迹象。摩根大通公司周二公布的国债客户调查显示，该行客户的净多头头寸减少至一个月来最少。