高通(QCOM.O)可能收购英特尔(INTC.O)的消息引起了华尔街的热议。但这样的交易对公司及其股东来说真的好吗？

从一位分析师的角度来看，答案并不乐观。

据《华尔街日报》报道，高通只是接触了竞争对手英特尔，但这一消息足以引起广泛关注。

债券研究公司Gimme Credit的高级分析师Dave Novosel在周三的研究报告中提到，高通可能会承担巨额债务，甚至可能使债务降至垃圾级。

周三，高通股价上涨0.8%，而英特尔上涨3.2%。

首先，背景资料。高通是一家生产调制解调器芯片并向苹果(AAPL.O)等公司提供大量芯片的公司，市值为1860亿美元。

而曾经是美国芯片制造之王的英特尔，目前市值为975亿美元，刚好是高通市值的一半多。今年，英特尔股价因未能吸引主要客户而暴跌54%，甚至暂停了股息支付。

因此，从投资角度来看，英特尔是具有吸引力的。

但是，高通在融资方面将面临风险。Novosel估计，考虑到约14%的溢价，该公司将不得不支付大约1100亿美元收购英特尔。他表示，这笔融资很可能是股权与债务的组合。

高通选择使用的股权越少，对现有投资者来说就越有利。

当一家公司使用股权融资进行收购时，它会发行新股以支付目标公司的股东。这将扩大投资者基础，但稀释现有股东的价值。例如，现有股东如果拥有100万股的10%股份，若流通股增加50万股，其持股比例将下降至6.67%。

假设高通选择70%债务和30%股权的融资方式——以最小化投资者的稀释并避免过高的债务负担——该公司需要筹集大约770亿美元的债务。高通目前的短期和长期债务总额为154亿美元。

目前，高通的债务评级为穆迪的A2和标准普尔的A——这表明投资者购买其债务的信用风险较低。

但如果高通再增加770亿美元收购英特尔，其“杠杆将飙升至8倍以上，达到高收益债务的水平，”Novosel表示。

简单来说，合并后的实体——英特尔和高通——可能在资产负债表上拥有的总债务将远超其2024年预计的利息、税项、折旧和摊销前收益（EBITDA）。

这样的杠杆水平与垃圾级债券相匹配，可能导致穆迪和标准普尔将高通的信用评级降至垃圾级。其后果非常严重：高通未来可能面临更高的借款成本，从而增加资本成本。

另一方面，高通通过整合英特尔可能最终节省成本。高通截至6月的现金为77亿美元，可以抵消未来交易带来的一些费用。这些节省和现金可能帮助其避免信用评级下调。

“由于合并实体的规模和潜力，评级机构可能不会将评级降至投资级以下，”他说。

与Novosel的交流总结：如果两家公司继续谈判，投资者应考虑高通面临的实际风险。