美国国债市场已陷入今年以来最严重的跌势之一，随着收益率飙升，该市场正闪现出风险不断上升的新警告信号。

美联储的一项指标显示，10年期美债的所谓期限溢价已从接近于零，升至本月迄今略低于25个基点的水平，达到去年11月以来的最高水平。10年期美债的期限溢价是投资者持有该国债而非展期较短期证券所要求的额外收益率，期限溢价通常被描述为投资者要求持有长期债券的额外收益。

尽管该指标听起来很学术性，但该指标受到市场观察人士的密切关注。它提供了有关投资者对未来风险看法的重要信息——无论是通胀、供给还是任何超出短期利率预期路径的其他风险。

在最近的例子中，期限溢价的飙升是在债券市场抛售加深的情况下出现的，因为交易员们认为，在经济数据表现强劲的情况下，美联储的降息路径会更浅。

在过去一周中发挥重要作用的还有非常激烈的美国总统竞选，以及一些投资者日益感到共和党有机会同时赢得国会和白宫。人们认为，在美国借贷高企的情况下，除了特朗普提出的关税制度带来的通胀压力外，这一结果还增加了更多支出和减税的可能性。

DWS美洲固定收益部门主管George Catrambone表示：“目前，选举、财政和关税风险等多种因素交织在一起，因此期限溢价较高。劳动力和消费者的弹性使通胀和经济增长高于美联储的长期目标。”

根据美联储的衡量标准，10年期美债的期限溢价在去年10月转为正值，这是自2021年6月以来的首次，并在赤字支出问题激化时达到略低于50基点的峰值。

该指标在2020年跌至-1.67%的低点，部分原因是通胀率下降，而在此之前的几年中，美联储购买政府债券作为其货币政策的一部分，在很大程度上遏制了通胀率的下降。

现在，随着整个债券市场的抛售压力推动彭博美国国债指数在10月份下跌2.1%，这一指标正在上升。美国国债将出现自4月份以来的首次月度下跌，10年期美债收益率将迈向4.25%。

本月初，一份强劲的9月份就业报告令投资者大吃一惊，从而引发了看跌情绪。亚特兰大联储的GDP预测显示，第三季度的经济扩张速度为3.4%。

尽管10年期美债通胀预期保持稳定且低于2.5%，但债券市场仍在等待下周美国财政部对下一季度债务销售的最新预测，并将密切关注财政部对长期发债轨迹的信号。

与此同时，美国大选的临近引发了人们对债务和赤字过高的长期担忧，而在特朗普执政期间，债务和赤字可能会成为更大的威胁。

BBH的策略师埃利亚斯-哈达德（Elias Haddad）说：“在特朗普担任总统期间，美国的财政前景预计会恶化，这将提高投资者持有长期国债所需的补偿，即期限溢价。”