特朗普在2024年美国总统大选中的胜利帮助华尔街重振了对美元的信心。
可以肯定的是,甚至在特朗普于11月5日胜选之前,美元就已经开始攀升。投资者对可能出现争议性结果的焦虑推高了股票和债券市场的预期波动性指标。最终,特朗普在民意调查结束后不久就取得了胜利,为此后股市、美元和国债收益率的历史性反弹奠定了基础。
美元普遍走强,美元兑墨西哥比索等新兴市场货币的涨幅最大。人们预期特朗普的关税政策将提振对美元(相对于其他货币)的需求,而减税可能会扩大赤字并推高美国国债收益率,从而导致美元进一步升值。华尔街对此深信不疑,许多卖方投资银行和研究机构预计美元将在未来一年走强。
企业减税和放松管制还可以提高公司利润,使美国经济继续以强于欧洲和日本的速度扩张。从历史上看,相对于世界其他地区,美国经济强劲一直对美元有利。
美元现在几乎抹去了自第三季度以来的所有跌幅,当时美元因对美联储激进降息的预期而大幅走低。
通常来说,美联储的利率政策会影响美债收益率,从而影响外汇市场。但渣打银行G-10货币研究全球负责人史蒂夫·英格兰纳(Steve Englander)表示,10月份的情况并非如此。根据他的分析,上个月美元上涨的大约60%是由特朗普在在线博彩市场的积极势头推动的。
撇开政治不谈,美元面临着一个充满希望的经济背景。美国经济继续快速增长,第三季度GDP年化增长率为2.8%。
根据最新的个人消费和支出数据,9月份消费者支出保持强劲。与此同时,通胀继续朝着美联储2%的目标取得缓慢进展。
过去几个月,一些基于市场的指标,如五年期盈亏平衡通胀率,预计强劲的经济可能会使价格压力保持在较高水平。但很少有人预计会出现另一波像2022年掀翻股票和债券市场那样的通胀浪潮。
这应该会鼓励美联储继续下调其政策利率目标。在其他条件相同的情况下,较低的利率应该会削弱美元。但自美联储在9月降息50个基点启动降息周期以来,美债收益率实际上已经走高,而且相比于其他国家的政府债券收益率可能更加坚挺。
即使美联储继续降息,至少到目前为止,华尔街也预计欧洲央行会更快地采取行动。另外,虽然日本央行正在加息,但在7月下旬鹰派的政策利率上调导致全球股市崩盘后,预计日本央行未来将更加谨慎。
政治动荡和欧洲经济疲软导致华尔街将目光投向美元相对于其最大竞争对手欧元的有利前景。
凯投宏观和摩根大通的货币市场专家周一在与《市场观察》(MarketWatch)分享的报告中表示,他们预计,随着“美国例外论”盛行,欧元将在2025年贬值至与美元平价。
交易员似乎同意这一点。商品期货交易委员会(CFTC)监测的期货市场头寸显示,交易员继续使用期货合约增加对美元的多头押注。
但一些人警告说,外汇交易员可能过于乐观地押注即将上任的特朗普政府的政策议程会迅速实施。事实上,如果特朗普在实施其关税议程方面行动更加缓慢,那么在不久的将来,美元可能更容易出现回调。
“我认为存在更多的双边风险,”英格兰纳说。“人们期望特朗普上任后会全力以赴地解决关税问题,如果他不这样做,或者只是将关税作为谈判筹码,我认为这将对美元产生负面影响。”
包括宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授杰里米·西格尔(Jeremy Siegel)在内的一些人表示,他们预计所谓的“债券义警”的反抗可能会阻碍共和党的一些减税议程。
对于特朗普和当选副总统J.D. Vance来说,美元走软可能是个好消息。两人都表示担心,持续强势的美元会阻碍美国出口商在全球市场上的竞争能力。
这导致一些人猜测新政府可能会采取极端措施削弱美元。其中一个选择是:寻求与竞争对手国家达成多方协议,以干预削弱美元——一些人称之为“海湖庄园协议”。
他们指的是类似于上世纪80年代中期的“广场协议”,该协议使美国和几个主要盟友同意努力使美元贬值。新政府是否有雄心或足够的国际善意来确保这样的协议还有待观察。”
无论如何,凯投宏观的团队指出,在过去十年的大部分时间里,美元相对于其他货币一直保持强势。目前看来,在特朗普第二届政府期间,情况似乎会保持不变。