随着交易员将特朗普的外交政策议程解读为利空石油需求和价格，石油市场长期以来的地缘风险溢价已经蒸发。

自2022年俄乌冲突爆发以来，石油期货的交易价格经常高于其所谓的公允价值，而与地缘局势相关的供应中断威胁推高了价格。但这种风险溢价已经消退，尽管中东冲突持续不断，而且人们预计特朗普将试图限制主要石油生产国伊朗的原油出口。

交易员经常在期权市场对冲油价的突然波动。如今布伦特原油看涨期权相对于看跌期权的溢价已经完全消失，而今年早些时候曾达到创纪录水平。

与此同时，彭博新能源财经（BloombergNEF）的一项指标显示，从2024年初开始，石油期货逐渐抹去所有地缘风险溢价。布伦特原油期货目前的交易价格接近每桶73美元，其中地缘风险折价约2美元，这是自2021年以来首次跌入负值区域。

这在一定程度上是因为石油投资者将特朗普的外交政策视为利空。在彭博社调查的10名交易员中，有8名表示特朗普的提议将限制油价上涨，一些人认为与贸易战将削弱需求，并可能抵消对伊朗任何新制裁引发的供应限制。

地缘风险溢价清空是最新的迹象，表明交易员认为油价几乎没有上行空间，即使在特朗普执政的情况下也是如此。自美国大选以来，石油期货交易低迷，徘徊在大约5美元的区间内，投资者越来越不愿意押注假想的供应中断。这种情况可能对特朗普有利，因为较低的原油价格为汽油价格下降奠定了基础。

尽管中东局势可能升级，但由于美国页岩油产量创纪录，欧佩克+拥有充足的备用产能，交易员们正在为一个供过于求的石油市场做准备，并认为该市场能够消化任何供应中断。

石油咨询公司CommodityContext的创始人罗里·约翰斯顿（Rory Johnston）指出，2022年并没有这些后盾，当时俄乌冲突爆发导致油价飙升至每桶120美元以上。

根据约翰斯顿的估计，自4月以来，石油市场上就没有出现过地缘风险溢价。

欧亚集团（Eurasia Group）的地缘政治分析师格雷戈里·布鲁尔（Gregory Brew）表示，看跌的市场参与者也可能正在从特朗普1.0的记忆中解脱出来。

布鲁尔提到了2020年伊朗对伊拉克北部美国基地的袭击以回应卡西姆·苏莱曼尼（Qasem Soleimani）遇刺的事件，当时尽管有鹰派顾问齐声疾呼，但特朗普选择不升级冲突。布鲁尔说，这预示着特朗普政府将鼓励以色列将更加大胆地打击伊朗代理人，而不是直接打击。

伊朗已经表现出不愿与即将上任的特朗普政府发生冲突，该国同意停止生产接近核武器级别的浓缩铀。

特朗普在他的第一个任期内领导美国对伊朗进行了一场“极限施压”运动，大大减少了伊朗的出口。投资者认为，他将再次尝试瞄准这些出口。

然而，这些行动可能会对油价产生较小的影响，因为交易员越来越不相信制裁是有效果的。美国政府上一次在10月重新加强对伊朗石油的制裁时，油价在接下来的一周下跌了5美元以上。

布鲁尔说：“人们的共识是，美国可能会成功地减少伊朗的部分石油出口，但不是全部，也不是在短期内做到。每天可能损失高达100万桶的伊朗原油可能无法抵消看跌信号。”

尽管如此，分析人士警告称，在特朗普担任总统期间，存在对油价前景过于悲观的风险。

Again Capital LLC联合创始人约翰·基尔达夫（John Kilduff）表示：“鉴于随之而来的风险和价格波动，提前做空将是困难的，这是特朗普第一任期的一个市场特征。”

他预计，为了对冲长期抛售的可能性，多头差价看跌期权交易（指买入执行价格较高的看跌期权，同时卖出执行价格较低的看跌期权）将受到欢迎。