Greenlight Capital创始人David Einhorn倾向于在等待市场回暖的同时获得收益，这一策略适用于所有投资者。他近日在11月的Delivering Alpha大会上表示，他刚刚完成了对农业设备制造商CNH Industrial的建仓。

“这是一个目前几乎无人关注的机会，因为股价便宜，而且短期内可能没有好消息，”这位在2008-2009年金融危机期间通过做空雷曼兄弟而声名鹊起的对冲基金经理说道。

农业市场的困境

近期农场的日子确实更难过了。根据FactSet数据，华尔街预计CNH在2025年的每股收益为1美元，低于2023年的1.70美元和2024年的1.12美元。这一趋势主要归因于农产品价格下跌。2022年，美国农场净收入创下1820亿美元的纪录，玉米基准价格接近每蒲式耳6美元。而到了2024年，这一价格平均下降至每蒲式耳4美元，美国农业部预计净收入将降至约1400亿美元。作物价格下降意味着农民在购买拖拉机和联合收割机上的支出减少。

长期看好CNH的反弹

然而，农业是一个周期性行业，价格终将反弹。Einhorn表示，在下一轮上行周期中，CNH的每股收益可能达到2美元，股价有望翻倍。在此期间，他还能获得4.1%的股息收益率以及公司大规模的股票回购。2024年前九个月，CNH支付了6亿美元的股息，并回购了约6.89亿美元的股票，使流通股数量减少了约6%。

此外，CNH目前估值较低。Einhorn表示，“以2024年每股收益计算，市盈率约为10倍，而市场平均市盈率约为23倍，这对我来说非常有吸引力。” 即使面临周期性下滑，CNH的分红仍然稳定。在过去12个月中，分红占自由现金流的约80%，而华尔街预计2025年自由现金流将有所改善。

其他值得关注的分红股

Einhorn的逻辑同样适用于其他周期性股票，如福特汽车、惠而浦和利安德巴塞尔。这三只股票目前估值较低，福特、惠而浦和利安德的市盈率分别为6.1倍、9.6倍和9.4倍。

福特汽车：新车价格因经销商库存积压而下滑。

惠而浦：家电销量依赖二手房销售，而当前的二手房销售量创下金融危机以来新低。

利安德巴塞尔：管理层在第三季度财报中提到，大多数业务的需求疲软。

尽管如此，华尔街预计三家公司在2025年或2026年的盈利将有所增长。在此期间，福特股息收益率为5.6%，惠而浦为6.4%，利安德为6.5%。这些分红也相对安全，预计2025年福特和利安德的分红将分别占自由现金流的70%，而惠而浦为60%。

需要注意的是，惠而浦的债务相对较高，这可能是投资者在考虑该家电制造商时的一个风险点。

如果一切顺利，投资者将享受到股价上涨和健康分红的双重收益；如果复苏速度不如预期，至少还能获得稳定的分红回报。