利率期权市场的看跌基调正在形成，这表明债券交易员正在为未来几周美国国债收益率再次飙升做好准备。

在12月27日到期的10年期美国国债1月合约中，利用国债期权看跌结构进行看跌对冲的需求一直很稳定。过去几天，2月期权的持仓量也在增加，该期权将于1月24日到期，也就是当选总统特朗普就职的那一周。

未平仓合约（即交易员持有的未平仓合约数量）一直在增加，特别是在1月和2月期权的107.50和109.50看跌行权价之间。这些价位的目标是10年期美债收益率区间约为4.45%至4.75%，而目前约为4.3%。该区间的上限将推动收益率突破4月份触及的2024年高点——约4.74%。

周二，有一笔更加看跌的头寸成交，目标收益率高达4.9%，溢价250万美元。一年多来，美债的基准收益率从未达到如此高的水平。

这些押注提醒人们，尽管美债收益率已经回吐了大选后的主要涨幅，但投资者非常清楚，所谓的“特朗普交易”有可能再次获得牵引力。几个月来，这种交易的前提一直是，特朗普的政策，包括更严厉的关税，将加速通胀，推高收益率。

除了特朗普上任，未来还有几件大事将成为这些期权押注的关键。首先，下周的11月非农就业数据报告预计将显示就业人数较上月大幅增长。还有12月18日的美联储政策公告。在交易员看来，美联储官员是再降息25个基点，还是在经济出现复苏迹象的情况下按兵不动，就像抛硬币一样。

与此同时，根据摩根大通公司对客户的调查，美债现货市场的看空情绪一直在增长，目前是一个月以来最看空的时候。本周，对冲基金在2年期、5年期和10年期美债合约上每基点净空头头寸的风险约为1560万美元。

在特朗普威胁对美国贸易伙伴征收额外关税后，周二美国国债小幅下跌，10年期美债收益率小幅上扬。嘉信理财首席投资策略师莉兹-安-桑德斯（Liz Ann Sonders）说：“在其他条件相同的情况下，关税会给通胀带来上行压力，也会给经济增长带来下行压力。通胀实际上升是市场参与者普遍没有预料到的，我认为这可能是最大的意外。”