【导语】11月份，热轧板卷行情基本呈现“上有顶下有底”的震荡行情，震荡区间保持在80元/吨左右，就11月驱动因素来看，整体呈现好坏参半的局面，12月行情或延续震荡格局。

11月热轧板卷价格基本维持震荡盘整局面，震荡区间在3510-3590元/吨，截至11月26日，热轧板卷全国均价3531.3元/吨，较10月呈现微幅下移的局面，整体跌幅在1.18%。11月热轧板卷价格运行逻辑基本呈现基本面与消息面交替驱动的局面。下面来分别介绍重要的驱动因素情况。

宏观消息面偏利多，缓冲市价下行力度

11月份，宏观消息面整体偏利多，国内方面来看，国内方面，集中在促进地产消费，以及国家批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元，等消息带动市场预期向好，对市价下滑形成一定缓冲。国际方面，美联储再次降息25个基点，带动资金流动性好转。

社会库存持续下滑，降至年内次低点

自10月国庆节以来，热轧板卷社会库存保持持续消耗局面，最新一期社会库存数据来看，在279.84万吨，为年内次低点，低点出现在1月18日，为276.3万吨。就4季度社会库存走势来看，基本呈现逐步下滑局面，11月下旬库存水平较9月以来高点411.39万吨累积下滑31.98%。可以说社会库存的下滑很大程度缓解了流通环节的供应压力，对市场价格形成一定托举作用。而社会库存下滑的主要原因，首先在于贸易商心态谨慎，多数保持低库存运营；其次，4季度以来，钢厂产量尚未完全恢复，部分维持低产局面，产能释放有限，库存累积相对缓慢。

出口向好，缓解国内需求压力

2024年中国热轧板卷产品保持旺盛的出口局势，10月份出口量更是达到了314.37万吨水平，创下中国热轧板卷单月出口量新高水平，出口的增加很大程度缓解内需不足带来的需求压力。11月份在国内需求进入淡季的背景下，出口量或继续保持高位。

市场供过于求矛盾仍旧尖锐，成为均价下跌主因

就热轧板卷市场供需对比来看，基本呈现供应与需求均有增加，但需求增速缓于供应增速，带动热轧板卷市场供过于求矛盾持续升温，由图4可以看出，2024年下半年以来，热轧板卷供需差基本呈现逐步扩大趋势，11月热轧板卷产量呈现逐步恢复局面，需求表现则相对疲软，带动供需矛盾继续保持高位水平，可以说供需矛盾偏高成为带动11月热轧板卷市场价格重心下移的主要原因。

12月热轧板卷运行情况来看，趋势上或延续11月震荡格局，均价则较11月出现小幅下移，主要依据如下：

宏观消息面，临近年末，市场对于国内宏观面消息预期向好，或继续对热轧板卷价格形成利多导向，带动市场价格阶段性上涨。

供应方面，就卓创资讯调研钢厂排产计划来看，12月热轧板卷产量或保持增加趋势，首先在于前期减产的钢厂逐步恢复生产；另外，在螺纹钢效益下降背景下，部分钢厂逐步减产螺纹钢产品增产热轧板卷，市场供应压力预期升温。

需求方面，北方多个地区降雪，一定程度阻碍交通运输以及热轧板卷的装卸，且北方进入需求淡季，热轧板卷需求量或进一步下滑。预计12月热轧板卷市场供过于求矛盾继续升温。

库存方面，在钢厂提产，需求下降的背景下，供应与需求走势相反，或带动热轧板卷社会库存止降转增，对于流通环节而言，供应压力增大，市价或承压运行。

综以上几点可以看出，12月热轧板卷市场运行背景略差于11月，但考虑到宏观面预期偏利多，或缓冲热轧板卷价格下跌趋势，预计价格整体呈现震荡格局，价格重心较11月继续下滑。