贺利氏贵金属（Heraeus Precious Metals）的分析师表示，尽管美国可能出现的经济衰退将影响白银的工业需求，但这种贵金属近期的大部分强势预计将延续到新的一年，白银价格预计将在2025年跑赢黄金。

在《2025年贵金属预测》中，分析师们表示，如果市场状况如预期那样发展，他们认为2025年白银的收益将再次超过黄金。

他们指出：“今年，白银价格在所有贵金属中涨幅最大（截至11月底上涨26.82%）。今年早些时候，全球降息周期的开始对黄金和白银都有帮助。与此同时，太阳能光伏需求的持续增长和印度潜在需求的强劲反弹也支撑了实物白银的价格。”

分析师指出，金银比的上升表明，白银相对于黄金的价值仍处于历史低位。他们表示：“在牛市的后期阶段，白银的表现往往优于黄金，如果白银上涨导致金银比回落至67这一27年平均水平，意味着白银价格将达到每盎司40美元。”

然而，贺利氏警告称，投资者不应低估经济衰退的风险及其对需求的影响。分析师们表示：“今年早些时候，美债收益率曲线在经历了1980年以来最长的倒挂期后出现恢复正常。这一指标有着非常准确的历史记录，用以预示随后6-12个月内美国经济将陷入衰退。虽然美国经济的若干领域，包括股市，显示出相对强势，但根据收益率曲线，美国可能在2025年第二季度进入衰退。”

他们指出：“在经济衰退中，白银的表现往往不如黄金。如果工业活动因此收缩，那么除了电气和电子产品和太阳能光伏需求外，工业白银需求可能几乎没有增长。”

贺利氏警告，银器和珠宝明年在印度的需求可能会下降。他们写道：“印度白银进口的历史周期表明，2025年可能是疲软的一年。”

另一方面，预计到2025年，太阳能需求将继续保持近期的强劲势头。

分析师表示：“太阳能行业对白银的旺盛需求，尤其是在中国，是近年来白银总需求增长的主要推动力之一。预计明年太阳能对白银的需求将继续强劲，越来越多的国家正朝着千兆瓦级的装机容量迈进。更多地部署每瓦含银量更高的Topcon电池也将支持白银需求。”

贺利氏预计，2025年白银现货价格将在每盎司28美元至40美元之间波动。

分析师表示：“在太阳能光伏需求持续扩张的推动下，预计2025年工业需求将增长。由于美国面临经济衰退的风险，美联储可能会继续降低利率，这可能会削弱美元，从而支撑黄金和白银价格。”

他们总结道：“作为贝塔系数较高的金属，白银的相对表现有望超过黄金。”