本文作者是洛克菲勒国际主席Ruchir Sharma

我（即Ruchir Sharma）此前把美国在全球金融市场中所占的巨大份额称为“所有泡沫之母”，但我得到的主要反驳是，没有迹象表明这个泡沫会在短期内缩小，这种反驳甚至来自少数同意我观点的人。

几乎没有人预测美股即将崩盘。几乎所有华尔街分析师都预测，到2025年，美国股市将继续跑赢全球其他地区。但所有这些热情往往只会证实，泡沫正处于非常严重的阶段。如果“美国例外论”的共识如此势不可挡，还有谁会加入这股潮流并进一步吹大泡沫呢？

华尔街的信心已经溢出到大众媒体，它们往往只有在市场趋势已经确立并接近尾声时才会注意到市场趋势。如今，对美国例外论的大肆宣传已成为电视、广播、播客、报纸专栏和杂志封面故事的素材，这些媒体曾多次对未来趋势指出错误的方向。

多头们认为，由于美国公司令人印象深刻的盈利，美国可以保持其主导地位。但如果没有美国大型科技公司的超常规利润和庞大的政府支出，美国的盈利增长不会看起来如此特别。随着时间推移，超常利润会被竞争所侵蚀。此外，经济增长和利润还因赤字支出得到了人为的提升。

尽管如此，多数经济学家认为，由于美国家庭和企业的资产负债表状况良好，经济繁荣将持续下去。少数担心候任总统特朗普的关税或移民计划的人倾向于认为，这些计划对外国经济的伤害将大于对美国经济的伤害。

美国的问题在于它对政府债务日益严重的依赖。我的计算表明，现在美国需要新增近2美元的政府债务，才能产生1美元的GDP增长。如果其他国家以这种方式支出，投资者早就逃离了，但现在他们认为作为世界领先经济体和储备货币发行国的美国可以承受一切。

更有可能的是，到明年的某个时候，投资者将不再买账，要求更高的利率或财政纪律的证明，这可能是由更大的赤字或更大规模的国债拍卖引发的。这些需求将使美国至少暂时摆脱对政府支出的依赖，进而损害经济增长和企业利润。

需要明确的是，这是美国相对于世界其他地区表现的泡沫，而不是像1990年代那样的市场狂热。因此，如果替代方案开始显得更有吸引力，泡沫可以通过温和的方式消退。

或许德国和法国会在经济上有所作为，就像希腊和西班牙在十年前面临压力时所做的那样。

但被“美国例外论”所迷惑的分析师们，只能谈论美国在过去一个世纪里一直是世界领先的市场。他们忘记了在过去的11个十年中有6个十年，美国股市的表现落后于世界其他地区，最近一次是在2000年代，当时美国股市回报率为零，而新兴市场的价值却翻了三倍。

如果美国经济增速放缓，或其他大国经济增速加快，或由于不可预见的原因，美国相对于其他国家的出色表现可能会结束。

泡沫往往出乎意料地结束。趋势持续的时间越长，投资者就越有信心，他们会更加不分青红皂白地投入到狂热中。在泡沫的后期阶段，价格通常会出现指数级上涨，而在过去6个月里，美国股市的涨幅是至少25年来可比时期中最大的。

所有关于极端价格、估值和人气的经典迹象都表明，末日即将来临。是时候反对“美国例外论”了。