特朗普推崇的减税、重整军备、提高关税、大规模驱逐移民出境和外汇干预，统统不是控制通胀的教科书式政策。然而，在英国金融时报专栏作者Matthew C Klei看来，比起民主党获胜的情况，特朗普的连任以及共和党对国会的全面控制最终可能更有助于物价上涨速度放缓。

虽然特朗普的议程肯定会在未来几年提高通胀压力，但其中几个标志性政策也可能对支出和物价造成下行压力。此外，即使2024年大选的直接影响像许多经济学家担心的那样导致通胀，但长期的政治后果也很可能推动未来几十年的通胀率下降。

先从关税说起。关税的目的是将外国商品的价格大幅提高，以至于美国消费者开始购买更多美国制造的商品。这可能推高通胀，既通过进口价格上涨的直接影响，也通过提高美国制造业工人的工资和就业。

但关税也可能是反通胀的。如果美国批发商、零售商和消费者不转而购买美国产品，而是通过支付关税来承担进口商品价格上涨的成本，那么这些关税将类似于削弱消费者购买力的增税。物价会出现一次性的上涨，但通胀不会持续加速。或许考虑到财政部长提名人斯科特·贝森特（Scott Bessent）的既定目标，即缩小预算赤字，对消费的长期打击甚至可以被视为一项政策目标。（对所有进口商品征收20%的关税相当于增加了相当于GDP 2%左右的税收。）

或者，如果关税增加了美国作为投资目的地的相对吸引力，由此引发的美元升值可能会压低进口价格，尽管这会侵蚀美国出口商的收入。这似乎就是2018- 2019年发生的事情：海关收入增加，美国制造业受到打击，通胀保持温和。

其次，特朗普政府承诺的大规模驱逐移民将比任何关税更具破坏性，这就是为什么许多人预计该计划将增加通胀压力。这也是为什么许多人预计该计划将增加通胀压力的原因。除了为实施这些措施而花费大量资金外，还直接影响到就业成本和劳动力供应。

但是，尽管驱逐移民显然会降低美国的实际产出和增长轨迹，但对通胀的长期影响却不太明朗。人口迁移将削弱劳动力和消费市场，随着人口增长放缓降低了额外商业投资的吸引力，其累积影响会随着时间的推移而增加。此外，至少有一些美联储官员表示，与一次性提高关税不同，这种持续的供应冲击不应与更高的物价相适应。

此外，即使特朗普的议程在未来几年使通胀变得更糟，但仍有一个很好的理由认为，他的胜利从长远来看可能会降低通胀率：即讨选民的欢心。

根据出口民调，到目前为止，“经济”和“民主”并列为两个最重要的问题，特朗普赢得了80%优先考虑“经济”的人。

当前美国实际消费支出高于疫情前的趋势，家庭净资产相对于支出仍然较高，适龄工作成年人的就业比例仍处于数十年来的最高水平。尽管如此，根据出口民调，68%的选民声称经济“不太好”或“差”，这可能是因为通胀。

实际上，除了宏观政策偏爱充分就业和快速增长外，刚刚卸任的拜登政府还有意识地选择将工会和环保组织的利益置于雇主和消费者之上。

受到这一经历的困扰，民主党人可能会在下次掌权时过度纠正以恢复他们在选民眼中的信誉，优先考虑压低通胀而不是追求增长。

鉴于一系列相互矛盾的信号，很难解读特朗普政府的优先事项。但精明的共和党人会意识到通胀带来的政治风险，并在当前总统任期结束前保持警惕。特朗普本人也在就职演说中承诺要战胜通胀。反通胀可能会令人意想不到地卷土重来。