德意志银行表示，投资者在考虑2025年市场前景时可能错误定价了一些因素。

在周二给客户的一份报告中，该银行指出了美股市场最突出的三处错位，即投资者对未来一些事件的概率预测可能不正确，而这些事件可能会影响资产价格。

“市场行为往往不一致，不同资产类别的走势没有明显的意义。因此这些错位可以持续很长时间，”德意志银行宏观策略师亨利·艾伦（Henry Allen）写道。“这让我们思考当今一些最明显的错位是什么，指出一些奇怪的迹象，并了解什么可能导致调整。”

据该银行称，以下是投资者可能需要重新考虑的前三件事。

1. 市场可能对降息过于乐观

投资者可能对美联储今年降息的前景过于乐观。

根据CME的FedWatch工具，交易员预计美联储到2025年底降息50个基点的可能性为31%。

然而，市场也预计通胀率仍将高于美联储的目标。德意志银行指出，一年期和两年期通胀预期徘徊在2.7%左右，高于美联储2%的目标。

近几个月来，消费者价格上涨也加快了。艾伦强调，截至去年12月的三个月CPI同比上升至3.9%，这是近八个月来最快的三个月CPI同比增速。

“考虑到近期自2021年以来持续高于目标的通胀读数，似乎很难想象美联储会愿意冒险，即过于激进地放松货币政策，”艾伦补充道。

2. 市场可能低估了特朗普的关税计划

交易员似乎并不认为特朗普会在第二个任期内积极征收关税，尽管他在竞选期间曾承诺这样做。

根据德意志银行上个月进行的一项调查，80%的全球市场参与者表示，他们认为特朗普的关税计划不会像他在竞选期间建议的那样激进。

虽然特朗普第一天发布的行政命令显示，他在这个问题上的立场相当温和，但破坏性贸易战的威胁仍然笼罩着市场。

德意志银行估计，根据通胀预期，投资者似乎只考虑了5%的普遍关税和美国对中国进口商品征收20%的关税。这些预测比特朗普在竞选过程中提出的关税计划更保守，后者包括10%-20%的普遍关税和60%的中国商品关税。

“总而言之，即使特朗普只是兑现他所宣称的关税威胁，市场也相当容易受到影响，”艾伦补充道。“这显然是市场目前没有考虑到的事情。”

3. 估值可能需要加以控制

投资者可能对天价的美股估值太自满。

艾伦表示，标普500指数的CAPE比率，即周期调整后的市盈率，徘徊在2021年市场峰值和互联网泡沫破灭前几年的水平附近。

然而，美国的经济增长比过去这些时期要弱。根据亚特兰大联储最新的GDPNow数据，2021年第四季度和上世纪90年代末的GDP增长率徘徊在4%左右，但2024年第四季度的GDP增长率估计约为3%。

“在增长如此疲软的情况下，美股估值从未如此之高，”艾伦补充道。

近几个月来，投资者一直对潜在的回调保持高度警惕，一些策略师预测美股将下跌多达16%。不过，华尔街总体上仍然看好股票未来一年的前景，预计减税、放松管制和宽松的货币政策将提振市场。