从2024年全年国内汽柴油供需差值走势来看，汽柴油表现为两种完全不同的走势，汽油仅5月、12月环比增长，其他月份均环比下滑，柴油整体趋势则表现为震荡上涨，期间7月、8月、10月出现环比向下调整的走势，但一年中仍有8个月环比上涨。2024年年末较年初，汽油供需差值减少687万吨，降幅高达154.14%，柴油供需差值较年初增加785万吨，涨幅74.42%。

截至2024年12月，国内汽油供需差值改变年内5月持续至今的收缩趋势转为扩张，柴油供需差值在高位仍有探涨空间，同时汽、柴油月度批发均价均上涨。由此可以看出，上期文章中我们认为汽柴油价格目前脱离供需基本面影响形成独立趋势，这种现象在本期仍可验证。

生产端：年末生产积极性降至年内最低

2024年12月，随着岁末临近，国内炼油一次装置开工负荷率显著下滑至年度最低值75.23%，炼油行业在年度生产周期末端表现出显著变化。分析其主要原因，临近年度生产的尾声，主营单位生产计划执行进度已基本接近完成，因此所面临的生产压力相较以往月份明显减轻。在这种情况下，企业的生产积极性出现下滑趋势。独立炼厂的生产情况则呈现出明显的两端分化，部分独立炼厂仍然维持着正常生产节奏，尽管在炼油利润所带来的压力下，会灵活谨慎的调整生产力度，但仍确保在正常范围内，另一部分独立炼厂的处境则更为艰难，成本压力高、出货不畅等原因共同导致其在12月继续维持低负荷运转或停工暂无生产计划的状态。

汽油市场：供需差值结束连续数月下滑，自底部反弹

2024年12月，国内汽油市场供需差值年内第二次出现环比上升态势，尽管涨幅相对较小，但这一变化却释放出一个重要信号：此前市场长期存在的紧平衡供需关系，开始显露出一定程度的缓和迹象。值得注意的是，该月汽油批发均价呈现出明显上涨趋势，然而并未与当期小幅上升的供需差值形成反向联动关系。2024年12月，国内汽油供需差值实际值为582万吨，相较于11月实际值上涨2.65%，其中，总供应量1805万吨，环比减少4.13%，总需求量1223万吨，环比减少7.03%，从数量上来看，需求降量超过供应降量，因此导致供需差值摆脱长期下滑走势转而向上。回溯市场走势，自5月起，汽油供需差值开始逐月持续下降，这使得国内汽油市场逐渐形成了紧平衡的供需状态。虽然这种状态在短期内并未对即期价格构成显著的利好支撑，但随着供需差值持续下降至年末，综合成本支撑以及中间贸易商刚性备货需求等多重因素的共同影响，12月汽油批发均价在连续4个月下降后终于迎来提升。

2024年汽油社会库存呈现持续下滑趋势，12月达到年内低点。2024年国内汽油总产量为15996万吨，日均产量43.7万吨，日均同比下滑4.43%。从汽油收率上来看，2024年中国汽油收率较2023年下滑0.66个百分点，历史最低收率更是直接出现在2024年12月，为20.64%。汽油生产端的缩量，导致多个月份出现产量不足以应对出口及消费的情况，而另一方面，汽油零售利润的缩减导致国内很多民营加油站优势不再，中间贸易的操作空间受挤压，很多贸易商已退出汽油仓储领域，这共同导致汽油社会库存持续下滑。社会库存的下滑是汽油供需差值持续缩减的主要原因，社会库存自年初1365万吨降至年末567万吨。

新能源汽车持续抢占传统燃油车市场份额，12月汽油需求量创年内新低。2024年，国内汽油总需求量16280万吨，同比减少2.77%，12月国内汽油总需求量达到年内最低，为1223万吨，环比减少7.02%。国内新能源汽车对于传统燃油车消费带来的替代影响，是汽油需求量下滑的主要原因。据中国汽车工业协会数据显示，2024年国内新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.9%，该数值较2023年提高9.3个百分点。新能源汽车市场份额的逐步扩大，使得传统能源备受压力，尤其在年底，天气转冷汽车代步出行增多，按照往年惯例汽油需求往往在年底会出现小幅反弹，但2024年12月汽油需求却出现年内最低值，居民出行代步使用新能源汽车的比例增加。

对比去年同期数据，12月汽油供需差值同比降幅为57.36%，实际批发均价同比降幅为6.26%。汽油供需差值与批发价格保持同向下滑，供需基本面对汽油价格的支撑有限。

预估2025年1月，汽油供需差值或呈趋稳态势。目前生产端汽油收率相对较低的这种状况短期内不会发生明显变化，进入2025年，炼厂新一轮的生产计划展开，临近春节假期，因此在生产方面上半月集中生产，下半月临近假期炼油装置则维持平稳甚至降负荷的状态，尤其是装置开停相对灵活的独立炼厂，按照往年惯例，假期期间开工负荷率往往会有所下调，但主营单位开展新计划生产积极性相对较高。下游需求方面，上半月节前会存在提前备货，但1月份随着国际油价的宽幅波动，汽油批发价格也出现了明显调整，这导致下游在上调中望而却步、在下调中观望不前。春节前后汽油需求将有一波明显转好，但在临近月末期间好转，对整个1月份的消费量提升或有限。综合预计，1月份汽油供需差值或在当前位置持稳。

柴油市场：供需差值继续上探，达到年内峰值

2024年12月，柴油供需差值走势继续保持向上，同时价格延续上期涨势，两者反向联动规律再度“失效”。2024年12月，国内柴油供需差值实际值为3853万吨，相较于11月实际值上涨3.35%，其中，总供应量5536万吨，环比增加2.34%，总需求量1682.15万吨，与上期基本持平，从数量上来看，供应增量明显，导致供需差值继续上行。回顾2024年全年，柴油供需差值始终维持在较高水平，自2月突破3500万吨后，便在高位保持缓慢增长态势。柴油与汽油在销售渠道上存在差异，汽油多通过加油枪直接销售，而柴油下游除常规加油渠道外，还广泛应用于工业等领域，这种差异使得中间贸易商在柴油经营方面仍存在一定的盈利空间。此外，柴油因其具备应急储备属性，因此中间库存一直保持在中等偏上水平。从全年柴油价格走势与供需差值的关系来看，前三季度，虽存在供需关系对价格的反向联动规律，但并不显著。然而，进入四季度后，柴油市场呈现出供需差值与价格同向上升的态势，完全脱离了此前的反向联动关系。

下半年柴油收率调头上涨，全年供应量充足。2024年国内柴油总产量20954万吨，日均产量57.25万吨，日均同比下滑5.69%。从柴油收率上来看，2024年中国柴油收率较2023年下滑1.25个百分点，历史最低收率出现在2024年7月份，之后便触底反弹，截至年底收率上涨至29.56%。相比汽油，柴油的中间储备属性发挥优势，贸易商备货存在刚性需求，尽管在国内市场行情整体难言乐观的情况下，备货需求会有所减弱，但逢低囤货、节前备采的情况能保证中间仓储环节具备一定的稳定性，并且随着部分汽油仓储贸易的退出，转而储备柴油的情况也屡见不鲜，柴油社会库存保持小幅增长的节奏，导致其供应端始终保持充足，社会库存自年初2951万吨涨至年末3728万吨。

新能源替代进程缓慢但仍有影响，12月柴油需求量勉强持稳。2024年，国内柴油总需求量19256万吨，同比减少7.08，相较汽油，柴油降幅更为明显，但柴油的年内低点出现在2月份，12月柴油需求量为1682万吨，环比微涨0.04%，在当年处于中等偏上水平。2024年经济环境在相对缓慢的复苏进程中，房地产、工程建设等环节军队柴油需求提升不足，同时，柴油主要下游消费领域交通运输业也同样存在新能源车替代问题，据悉2024年国内天然气重卡销量17.82万辆，同比增长17%，物流企业购车会考虑天然气重卡的经济性与环保性，从而导致柴油重卡销量减少，柴油刚需消费量也相应减少，但鉴于配套设施网络的搭建、电池续航技术突破、车辆成本等方面因素的综合影响，新能源对于柴油的替代进程要远慢于汽油。12月份，柴油批发价格保持震荡下滑趋势，在看跌心态之下，柴油下游备货积极性表现一般，同时冬季低温导致的交通运输、户外建设等均出现柴油需求减弱的情况，与上月相比总需求量勉强持稳。

对比去年同期数据，12月柴油供需差值同比增长30.57%，实际批发均价同比下降6.32%。柴油供需差值与批发价格在趋势上呈现反向联动规律，但价格受成本支撑，并未呈现与供需差值同等变化幅度。

探索柴油产消比与价格之间的联动。通过对2017年至今国内柴油产消比与价格变化率的对比分析，在多数时间内两者变化趋势呈反向联动规律。通过联动性对比，可以对当期柴油市场价格走势是否受正常供需关系引导进行判断，从而分析近期及未来一段时间内柴油走势是否发生显著变化。另外，可以通过柴油产消比均值区间，判断抛开社会库存数据之外，当前市场生产与消耗层面的供需关系。

2024年12月，国内柴油产消比为108:100，与上期持稳，目前产消比在均值区间之内。这表明，在不考虑中间贸易环节的情况下，柴油生产与消费表现为供求相对平衡的局面。连续两个月相对平衡的局面，对柴油批发均价的上涨提供了一定的利好支撑，成为价格小幅推涨的主要驱动力之一。

预估2025年1月，柴油供需差值继续上涨。1月进入假期前春运阶段，在外务工人员集中返乡，户外工程基建类项目建设进度将进一步放缓，另外在假期期间物流运输行业活跃度显著下降，因此柴油消费量将出现一定程度的下滑。生产端来看，独立炼厂柴油收率占大比重，在春节期间部分企业可能存在停工或降负荷生产计划，因此产量会出现下滑，但另一方面，社会库存仍保持上涨趋势，或适当缓冲产量的降量。结合来看，1月份柴油供应端或将维持稳定，但需求端则因传统春节假期的到来而呈现放缓迹象，因此柴油供需差值将继续保持上涨。