黄金与美元的联系错综复杂——但是，如果特朗普削弱美元的明显愿望得以实现，这很可能成为这种贵金属的“强劲顺风”。

Tanglewood Total Wealth Management的宏观投资策略师布鲁斯（Tom Bruce）表示：“特朗普政府内部似乎越来越偏好弱势美元，以提升美国制造业的竞争力。如果这一政策方向持续下去，它可能成为黄金的强劲顺风。”

本周三交易时段，美元出现一定程度的疲软，此前彭博社报道称，美国和韩国政府在5月5日于米兰举行的一次会议上讨论了货币政策。该报道援引一位知情人士的话，提供了新的线索，表明特朗普政府希望看到美元走弱。

然而，财政部长贝森特试图向市场参与者保证，美国并未寻求弱势美元。彭博社本周三报道称，美国贸易谈判代表并未致力于在潜在的贸易协议中纳入货币承诺。

尽管如此，法国兴业银行外汇策略师朱克斯（Kit Juckes）在周三的一份报告中表示，特朗普的政策举动正在对外汇市场产生破坏性影响。

朱克斯表示，他“确信特朗普，出于其重建全球贸易框架的愿望，倾向于一个更便宜的美元。”

而且，从历史上看，黄金与美元大多存在反向关系。这种关系最近表现得很明显，当时黄金期货在4月22日触及每盎司3509.90美元的历史盘中新高。而根据道琼斯市场数据，美元指数仅在此前一天收于98.278，为2022年3月以来的最低水平。

Global X高级投资分析师耶茨（Trevor Yates）表示，近几个月来，黄金与美元的反向关系依然“极强”，美元指数的疲软推动了金价的大幅上涨。

然而，耶茨表示，近几个月的独特之处在于，尽管不确定性和波动性上升，美元却走弱，而在此期间，黄金充当了“更有效的投资组合分散工具”。

最简单的解释是，美元走强会使以美元计价的黄金对海外买家来说更加昂贵，反之亦然。因此，当美元走强时，金价往往会下跌，而美元走弱则有助于支撑金价。

布鲁斯表示，一个更微妙但重要的黄金驱动因素是利率。当美国国债收益率相对于其他国家或货币区的收益率上升时，美元通常会受益，而黄金则倾向于走弱，这不仅是因为美元走强，还因为它“表现得像一种零收益资产”。随着利率上升，与带息替代品相比，黄金变得“相对吸引力较低”。

然而，布鲁斯表示，在2022年俄乌冲突爆发以及“随后西方国家冻结俄罗斯外汇储备”之后，这种动态开始发生变化。他说，这促使多国减少对美元储备的依赖，并增加黄金持有量。

他说，黄金“正被用作一种地缘政治对冲工具，而不仅仅是货币对冲”，这使得它与美元的传统关系变得复杂。

Mount Lucas Management的联席投资组合联席投资官阿斯佩尔（David Aspell）在电子邮件评论中表示，过去几年，外国央行远离美元积累黄金，导致金价大幅上涨。他说，外国央行进行这种积累的部分原因是为了将储备资产转移到更靠近本国的地方，并远离在美国政府制裁范围内的金融资产，因为制裁作为美国外交政策的一部分被更积极地使用。

然而，根据道富环球投资管理公司的首席黄金策略师米林·斯坦利（George Milling-Stanley）的说法，早在2008年全球金融危机期间，黄金与美元的关系可能就已经减弱了。

他说，自那时以来，当美元上涨时，两者之间没有强烈的关系，但每当美元下跌时，黄金往往会跑赢大盘，他将这种情况称为“非对称关系”。

米林·斯坦利说：“在其他条件相同的情况下，美元走弱会增加投资黄金的吸引力。”

Tanglewood Total Wealth的布鲁斯表示，他对黄金仍持看涨态度，但他表示，黄金与美元的关系已经变得“微妙”——或者说，从定义上讲是复杂的。

他说：“最近的市场动态带来了一些复杂性。”他指出“抛售美国资产”的交易，即投资者同时抛售美国股票、债券和美元，这扰乱了一些典型的关联，包括那些黄金与美元传统上具有反向关系的关联。

布鲁斯说：“如果美元开始失去其避险地位，黄金与美元的历史反向关系可能会进一步减弱或完全演变。”