对于股票交易员来说，当下似乎没有什么可担忧的。美国企业持续交出稳健的盈利答卷，经济衰退的可能性也不明显，而且特朗普的关税政策预计不久后将更加明朗。

那么，还有什么可担心的呢？

尽管标普500指数（SPX）距历史新高仅一步之遥，但一直难以突破，上周五终于站上6000点这一关键心理关口。根据彭博社汇编的数据，在上周五之前，该股票基准指数已经连续七个交易日的涨跌幅度都未超过0.6%，这是自去年12月以来最长的一段平静期。

随着周三将公布关键的通胀数据，而美联储在6月18日利率决策前进入静默期，基金经理们正在思考，在标普500指数从4月低点飙升20%之后，什么因素才能推动该指数再创新高？

财富联盟总裁兼董事总经理埃里克·迪顿（Eric Diton）表示：“要让美国股市重回历史新高，我们必须消除不确定性，但在贸易战的混乱局面得到解决之前，目前大多数推动因素都难以捉摸。”他所在的公司目前正在投资组合中采取对冲措施，以防范抛售风险。

从美国5月就业增长放缓，到美国服务业和制造业活动低迷，近期经济数据走弱的情况不断累积。然而，市场却对此视而不见，交易员们乐观地认为，特朗普关税政策可能会避免最坏的结果，因此预计下个月的风险较小。

Wealthspire Advisors的高级副总裁兼顾问奥利弗·珀舍（Oliver Pursche）表示：“我担心的是，投资者对贸易战和经济风险变得过于麻木，所以当危险信号出现时，他们就开始忽视这些信号。”

一些交易员正在为顽固的通胀做准备。经济学家普遍预计消费者价格指数（CPI）报告将显示，5月份不包括食品和能源成本的核心通胀较上月上涨0.3%，高于4月份的0.2%。这将使核心通胀同比上涨2.9%，高于美联储2%的目标。富国银行的经济学家认为，今年下半年通胀将上升。

尽管人们重新燃起了对美联储主席鲍威尔最早在9月就恢复降息的希望，但与此同时，一些人担心，通胀方面的任何意外以及波动性的最终回归，可能会促使对高风险投资的押注 ，并引发新一轮抛售。

2025年，标普500指数落后于MSCI除美国以外的全球所有国家指数近12个百分点，这是自1993年以来与全球同行相比最糟糕的年初表现。美国银行的策略师迈克尔·哈特尼特（Michael Hartnett）表示，在投资者涌入风险资产、头寸变得紧张之后，全球股市正接近触发技术性“卖出”信号。

罗斯顾问公司的投资组合经理帕特里克·弗鲁泽蒂（Patrick Fruzzetti）表示：“一旦过度自满，就会有意外发生的风险，所以进入夏季我会更加谨慎。”他正在抢购医疗保健和必需品公司的股票，这些公司往往估值相对较低，并提供丰厚的股息。

然而，交易员们仍然痴迷于宏观经济数据。根据Asym 500汇编的数据，在过去三个月中，在CPI报告、非农就业数据和美联储利率决策公布日，标普500指数的平均实际波动率接近42%，而在其他所有交易日的这一读数为29%。

在过去两个月中，基金经理们减少了现金持有量，并大量投资于美国股票，这种繁荣使得对下行保护的需求减弱。Wealthspire的珀舍表示，如果CPI比预期更热，市场很容易措手不及。

珀舍补充说：“我担心很多人没有注意到这些威胁，因为大多数人都认为‘一切都会好起来的’，但他们忽视了警告信号。”

不过，德意志银行汇编的数据显示，基于规则和自主决策的投资者仍适度低配股票。这意味着交易员们在未来几周仍有资金可以用来购买股票。

投资者面临的一个关键挑战将是评估关税对通胀的滞后影响，这使得基金经理们对未来几个月股市的走向存在分歧。

埃文斯·梅财富公司的管理合伙人布鲁克·梅（Brooke May）表示：“我们对通胀已经麻木了，因为每个人都认为关税要过几个月才会在经济数据中体现出来。但如果消费者价格指数数据火爆，可能会导致股市再次抛售，不过投资者会利用任何下跌来逢低买入，还是会选择卖出呢？”