在美股经历了数月由超大市值科技股主导的上涨之后，2025年下半年伊始，华尔街迎来了一个更强劲也可能更健康的市场转变——这轮涨势正在扩散至更多板块。
从周期股到小盘股，越来越多股票加入上涨行列，推动标普500指数（S&P 500）和纳指（Nasdaq Composite）创下历史新高，这表明自4月低点反弹以来，市场的复苏基础可能比许多人预期的更加稳固。
随着2025年下半年开始，投资者开始将资金从高估值的科技股转向周期性板块。根据FactSet数据，上周标普500指数中表现最佳的是材料板块（上涨3.6%），远超标普500整体1.7%的涨幅。同一期间，金融和能源板块分别上涨2.4%和2.1%。
小盘股也开始回暖。基准指数罗素2000（Russell 2000）本月至今已上涨3.5%，跑赢多数大型股指数。据道琼斯市场数据，截至上周四，该指数2025年首次实现年内累计上涨，自2月20日以来首次“转绿”。
Wealth Consulting Group首席市场策略师塔利·莱格（Talley Leger）表示：“4月低点以来，‘买入一切’的策略奏效，部分原因是科技股此前遭到过度惩罚后的均值回归。但往后看，选股将变得更加关键，其他市场板块正在获得资金青睐。”
他指出，科技股涨势从所谓的“七巨头”之外扩散，是“市场变得更广泛、更健康的信号”。
与此同时，那些在上半年表现滞后的板块，如今有望在2025年剩余时间实现有力反弹。
根据FactSet数据，标普500的可选消费板块在2025年前六个月表现垫底，累计下跌4.2%，创三年来最差上半年表现。
不过，从更细致的数据来看，情况并没有表面那么糟糕：许多消费相关股票其实保持平稳，而美国消费者的基本面也许比板块表现所反映的要强。
FactSet数据显示，标普500等权重消费可选指数（即对板块内所有51只股票按相同权重处理）今年实际上涨了2.5%。
问题主要出在特斯拉(TSLA.O)这只权重巨大的个股身上。作为该板块市值加权指数中占比高达18.6%的成分股，特斯拉今年股价已下跌近22%。原因包括电动车销售疲软、需求放缓、传统车企竞争加剧，以及马斯克的政治言论引发投资者担忧。
另一只权重科技股亚马逊(AMZN.O)，占该板块权重约42%，但其股价今年迄今相对平稳，涨幅为1.8%。
不过，特斯拉和亚马逊虽然举足轻重，但整个消费可选板块还包括餐饮连锁、服饰、奢侈品和旅游股，比如麦当劳(MCD.N)、Lululemon(LULU.O)和爱彼迎(ABNB.O)。这些公司在经济稳健、就业良好时通常会迎来消费增长，但若失业率上升，则会受到拖累。
Empower Investments的首席投资策略师玛尔塔·诺顿（Marta Norton）则提醒称，消费者情绪尚未明朗，尽管潜在的关税威胁不像几个月前那样令人恐慌。
美国人在5月削减了开支，结束了上半年抢购新车等商品以避开关税的热潮。根据6月27日公布的数据，5月个人消费下降0.1%，为今年1月以来首次下滑。
“我不会说消费者健康状况出了问题，”诺顿说，“但确实有轻微恶化。贸易政策未来走向仍存在不确定性。”
更何况，消费可选板块目前估值依然偏高。截至上周三下午，该板块的远期市盈率（P/E）为29.07，高于4月8日时的22.56。而等权重消费指数的远期市盈率也升至17.57，较4月初的13.7明显抬升。
诺顿表示，考虑到估值偏高和关税的不确定性，消费可选板块在短期内难以找到明确的上涨催化剂。