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全球80%的顶级基金经理发布了一项令人震惊的预警，他们认为，未来一年美国将出现经济停滞，甚至更糟——重现1970年代式的“滞胀”，即经济停滞与高通胀并存的糟糕局面。

这一结论源自美银证券最新发布的基金经理调查。这项月度调查覆盖全球顶级养老金和机构投资管理人，结果显示约70%的受访者预计将出现滞胀，另有10%认为会出现单纯的经济停滞。

这些发现尤其值得玩味，因为当前美股正屡创新高，且紧随特朗普推出的巨额预算刺激方案之后。该方案每年将为联邦赤字额外增加5000亿美元。美银此次共调查了175名机构投资主管和资产配置负责人，其管理资产规模合计达4340亿美元。

令人惊讶的是，尽管对经济前景悲观，这些基金经理却在美股操作上异常激进。他们投资组合中的“现金”（包括国债等）占比已降至不足4%。美银证券指出，当现金比例跌破4%时，通常意味着市场过度兴奋，后续可能面临回调。

这可谓典型的“错失恐惧症”（FOMO）交易：即便心怀忧虑，基金经理们也清楚，错过牛市对职业生涯的打击更为致命。

耐人寻味的是，基金经理们同时回避了许多在1970年代滞胀时期表现优异、通常被视为“滞胀对冲”的资产类别。这些资产包括能源股、房地产，以及生产必需消费品（而非可选消费品）的企业股票。美银数据显示，能源股、房地产投资信托基金和必需消费品类股目前最不受大型机构投资者青睐。

最吊诡的现象在于，当基金经理们预测滞胀时，却明显回避了最能抵御滞胀的资产——短期通胀保值国债（TIPS）。这类债券在保本基础上，承诺支付固定收益率外加通胀补偿。目前，低风险的5年期TIPS保证支付“通胀率+1.5%”，7年期为“通胀率+1.8%”，10年期则高达“通胀率+2%”。

滞胀是否会真正到来仍是未知数。毕竟无人能准确预知未来——这也正是分散投资策略始终被推崇的根本原因。