金十期货特约中信期货点评

今日玻璃、纯碱大幅下挫，主力合约收盘均跌停，主要由于郑商所于上周四出具风险提示函，大商所于上周五调整焦煤期货JM2509合约交易限额，市场投机情绪有所冷却，开始逐步关注基本面现实，同时盘面价格下跌向现货收敛。

玻璃方面，基本面来看当前下游订单仍在下滑，而下游原片库存在回升，因此下游刚需未有明显改善，投机性需求显著抬升。此外盘面大幅拉涨后，中游投机性情绪也出现回升。供应端近期现实变动不大，但预期上受到“反内卷”情绪扰动，有下行预期。因此静态基本面来看现璃供需仍旧走弱，库存更多是发生转移而不是真实消化。从宏观端，“反内卷”的视角来看，玻璃行业集中度较低，民营企业为主，较难出现行政性一刀切，更多的可能是配合能效标准以及环保标准逐步淘汰出清落后产能，预计进度会较为缓慢，因此基本面矛盾短期可能仍旧无法解决，我们在前期点评中也写到警惕盘面情绪下行后的价格快速回落。关注后续政治局会议能否有政策提振需求或者加强“反内卷”逻辑，若无进一步政策提振预期，则期现大概率出现负反馈，同时主力合约临近交割，交割压力逐步增加，期现价格大概率共振下行。

纯碱方面，基本面来看，下游玻璃总日熔仍在下滑，轻碱端需求未有起色，整体需求端刚需下行明显，盘面拉涨后中游有投机性需求。供应端来看夏季装置仍有检修扰动，但整体产量始终位于刚需之上。静态基本面来看当前过剩，动态基本面来看下半年仍有天然碱产能投放，需求端玻璃日熔仍有下行空间，动态基本面预期偏弱。从宏观端“反内卷”视角来看，各行业协会、各部委陆续发文表态，风向一定也会吹向纯碱行业，预计供应担忧始终存在。但我们前期点评中也提到由于产业认知较为清晰，盘面套保压力较大，警惕情绪下行后，价格的快速回落。当下来看，和玻璃一样仍旧需要关注后续政治局会议能否有政策提振需求或者加强“反内卷”逻辑，若无进一步政策提振预期，则期现大概率出现负反馈，同时主力合约临近交割，交割压力逐步增加，期现价格大概率共振下行。

综合来看，价格下跌主要是由于投机情绪快速走弱，现实基本面支撑不明显导致。同时盘面大幅下跌后，前期期现货逐步解套，比较容易出现负反馈带动现货下跌。同时政策端仍旧未完全明晰，需要等待政治局会议进一步指引，因此建议投资者们注意防范大幅波动风险，理性参与，合规交易。

风险因素:终端需求大幅回落(下行风险)；生产线冷修超预期、政策超预期(上行风险)