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当前美国对进口商品征收的关税税率，最终稳定在略低于特朗普4月威胁水平的区间。但这微妙的差异，已足够缓解华尔街对经济衰退的最深重忧虑。

随着上周末美欧贸易协议的达成，有效关税率（即剔除名义水平后的净影响）预计将落在15%-20%范围。这虽远高于年初个位数的关税水平，但相比4月2日声明可能引发的25%或更高关税率，已然温和许多。

经济学家曾担忧，特朗普在4月2日“解放日”宣言中提出的激进关税，将引爆通胀并导致经济显著放缓甚至衰退。但此后关于关税的末日预言逐渐消退。全球经济增长韧性、关税对通胀的长期影响低于预期、以及金融环境整体宽松，被经济学家视为形势缓和的三大关键因素。

以摩根大通为例，该行已将经济衰退风险从“解放日”水平的60%降至40%——虽仍高于常态，但悲观情绪明显缓解。

“关税本质是对美国采购外国商品加税，但这类税收阻力尚不足以扭转经济扩张势头，”摩根大通首席经济学家布鲁斯·卡斯曼（Bruce Kasman）在报告中指出。与其他机构类似，该行曾预期特朗普关税将引发全球报复性浪潮。“但预期中的全球贸易限制升级，反而转化为美国市场开放的温和步伐。”

在美欧达成15%关税协议后，华尔街评论普遍认同衰退风险正在淡化，尽管关税仍可能显著抑制经济增长。

摩根士丹利策略师迈克尔·泽萨斯（Michael Zezas）撰文称：“我们仍认为最可能的结果是低速增长伴随顽固通胀：虽非衰退，但贸易管制和移民政策对增长的负面影响，将超过放松监管与财政刺激的提振作用。”

需要明确的是，贸易谈判的最终结局仍存变数。在特朗普设定的8月1日最后期限前，仍有包括日本在内的多项贸易议题待解，这些都可能催生影响美国主要贸易伙伴的高额关税。

泽萨斯补充道：“贸易摩擦若继续升级，可能轻易将天平推向温和衰退。总体而言，美国经济更倾向减速轨道，但随着财政状况和赤字问题提前明朗化，深度衰退风险正在消退。”

美欧协议将为美联储本周评估关税对通胀影响提供新素材。自特朗普上任以来，美联储始终维持基准短期利率稳定，主因决策者对关税通胀效应持谨慎态度。市场预计周三结束的议息会议不会采取行动，但将密切关注美联储政策意向——这取决于最终有效关税率的落点。若经济走弱同时通胀受控，美联储9月降息概率将显著提升。

花旗经济学家安德鲁·霍伦霍斯特（Andrew Hollenhorst）指出：“虽然有效关税率较年初显著提升，但随着主要贸易伙伴关税稳定在15%附近（远低于4月2日提议的更高税率），市场和美联储官员将愈发确信，其对增长的拖累和通胀上行风险都将保持温和。”