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随着美国劳动力市场出现明显的停滞迹象，华尔街一位顶尖策略师发出了严厉警告：鉴于美国劳动力正面临人口结构危机，加上移民政策正在发生历史性变化，“未来五年美国劳动力完全可能出现零增长。”

摩根大通资产管理公司的首席全球策略师戴维·凯利（David Kelly）认为，这对美联储和投资者来说都将产生深远的影响，其中最重要的一点就是，在降息之前必须保持异常谨慎。

凯利在其报告中，探讨了上周五那份令人震惊的就业报告可能带来的影响，甚至是损害。

凯利还着重指出了劳动力市场趋紧的迹象，即劳动力参与率从去年七月的62.65%下降到今年七月的62.22%。这意味着，有近120万名16岁及以上的人口不再工作或积极寻找工作。

他将参与率下降的一半原因归结于美国人正在步入退休年龄，但也指出18岁到54岁人群的参与率同样有所下降。凯利认为，这些劳动力趋紧的迹象为更广泛的劳动力供应问题提供了关键背景。

长期趋势表明，美联储和鲍威尔在未来应对通胀方面将面临巨大挑战，这意味着市场殷切期盼的重要降息机会将更加渺茫。

经济中存在的劳动力问题

人口老龄化和劳动力参与率下降也预示着一个将持续到未来的更深层次的结构性挑战。凯利指出，根据美国人口普查局的预测，如果移民不能恢复到以前的水平，未来几年美国的劳动年龄人口实际上会萎缩。

凯利重点提及了人口普查局的一项预测：截止到明年七月，18岁至64岁的人口实际上将减少超过30万人，并以大致相同的速度持续下降到2030年。他指出，退休潮以及近期对主要移民项目所做的改变，正在进一步削弱劳动力供应，从而降低了潜在的经济增长。

美联储的困境：通胀、增长和政治压力

劳动力短缺出现之际，美联储正面临巨大的政治压力，要求其降低利率。特朗普及其盟友呼吁采取更为宽松的货币政策，以抵消新关税带来的影响并支持疲软的市场。

然而，凯利认为，美联储必须谨慎行事，因为在一个结构性紧缩的劳动力市场中降息，可能会刺激工资和物价通胀，而不是加速经济增长。他观察到，自21世纪初以来，美国的经济年均增长率为2.1%，这在很大程度上是由每年0.8%的劳动力增长所推动的。

凯利补充道：“考虑到婴儿潮一代的持续退休，以及未来几年移民驱逐和自愿离境的人数完全可能抵消新移民数量的可能性，那么从一个大致充分就业的起点来看，未来五年美国劳动力完全可能出现零增长。”

凯利预测，如果这种情况发生，美国经济的增长速度将会放缓，“但只有放缓，才能在不引发更高通胀的情况下实现增长”。

他补充说，对于美联储而言，这个信息非常明确：对任何降息都应保持极度谨慎。对于投资者而言，这则是一项警告，即要调低对经济快速增长或由宽松货币政策所驱动的持续牛市的预期。换句话说，美国的“经济例外论”并非理所当然。