AI播客：换个方式听新闻 下载mp3

美国最受尊敬的投资者之一指出，“美股七巨头”（Magnificent Seven）并未被高估——问题出在市场其他部分。

尽管少数科技股贡献了标普500指数今年的大部分涨幅，但知名投资人霍华德·马克斯（Howard Marks）认为，这七只股票并未出现估值泡沫。相反，他认为股市的其他部分可能潜藏风险。

作为橡树资本联席董事长，马克斯以通过不良债权和股票交易创造回报著称，其投资著作备受推崇，更获得“股神”巴菲特的公开赞誉。在最新备忘录中，他阐述了投资者应如何理解价值，以及当前市场与价值的关系。他强调，价值取决于资产基本面，长期来看远比短期市场波动更重要。

马克斯回顾了2000年1月互联网泡沫时期的备忘录，并于2025年1月发布题为《警惕泡沫》的新报告。他如此描述市场过度乐观或悲观时的风险：“当多数投资者乐观时，他们会推高价格，甚至可能使其超越价值；而当悲观情绪主导时，价格又会跌破价值。”

数据显示，标普500指数在2023至2024年间累计上涨58%，其中超半数涨幅来自“七巨头”——苹果、微软、谷歌、亚马逊、Meta、英伟达和特斯拉。尽管这一集中度历史罕见，但马克斯认为，以市盈率衡量，这些公司并未高估。

“这些公司的伟大特质使其股票获得高估值。虽然它们平均33倍的市盈率高于市场均值，但考虑到其卓越产品、市场份额、利润率和竞争壁垒，这一估值完全合理。”

然而，标普500其余493家公司的平均市盈率达22倍，远高于历史中值的15倍左右。马克斯警告：“正是这部分估值推高了整体指数，使其处于令人担忧的高位。”

关于基本面、市场情绪和估值的更多分析，可参阅其备忘录全文。但他最后留下关键判断：“高估无法被证实，当前条件也不意味着立刻会出现修正，但综合来看，股市已从‘偏高’进入‘令人担忧’区间。”