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本应在杰克逊霍尔年会前保持平静的一周，却并未如愿。美国科技股连续第二天带动大盘下挫，投资者开始怀疑，这一波抛售是否意味着科技股行情的终结。
周三，纳斯达克综合指数(IXIC)再度下跌0.67%，标普500指数(SPX)收跌0.24%。道琼斯工业指数(DJI)一度冲刺历史收盘高点，但最终后劲不足，仅上涨约16点，涨幅不到0.1%。
分析称，此轮抛售意味着，纳指可能会录得至少自5月中旬以来表现最弱的一周。
纳指和标普再度下跌，主要是因为所谓的“科技七巨头”连续第二天下挫。尽管没有单一事件直接引发此次科技股抛售，但对AI资本开支泡沫和估值高企的担忧始终笼罩着该板块。
有交易员将下跌归因于麻省理工的一份关键研究报告。该报告称，95%的科技企业在生成式AI投资中未获得任何回报，而正是这种技术在过去数月推动美股屡创新高。
该报告指出，仅有5%的AI试点项目真正创造了价值，绝大多数其它项目“在利润和亏损表上没有可衡量的影响”。一位管理数十亿美元美国科技基金的交易员表示，“这份报告吓到了市场”。
另外，OpenAI首席执行官山姆·奥尔特曼（Sam Altman）也警告，AI市场可能存在泡沫。他将当下的AI狂热比作上世纪90年代的互联网泡沫，当时互联网公司估值大幅飙升，随后迅速崩塌。他直言：
“投资者是否过于兴奋？在我看来是的。我确实认为一些投资者会亏掉大量资金，这是不可避免的。但从整体上看，AI对社会创造的价值将是巨大的。”
有人认为风险更甚。阿波罗全球管理公司首席经济学家托斯滕·斯洛克（Torsten Slok）上月就已经指出，这轮AI热潮甚至可能超过90年代的互联网泡沫。他说，标普500指数前十大公司相对于基本面的高估值水平，已超过互联网泡沫高峰时期。
美国将产业政策重心转向科技股，显然也未能提振投资者对AI与科技股的整体信心。此前在周二，美国商务部长卢特尼克基本确认，政府计划持有英特尔(INTC.O)及其他获得《芯片与科学法案》补助的公司的10%股份。
还有分析师将下跌归咎于获利了结和流动性不足。BMO私人财富首席市场策略师卡罗尔·施莱夫（Carol Schleif）表示：“一些投资者从科技股中获利了结并不令人意外，这些个股近期表现异常强劲，部分股票自4月初低点以来上涨了80%以上。8月底，市场成交量通常相当稀少，导致波动幅度超过基本面所能承受的范围。”
杰富瑞交易团队则指出，美联储主席鲍威尔周五将在杰克逊霍尔发表讲话，也可能令市场感到紧张。过去，这一年度会议常常成为市场的负面催化剂。
“市场已连续三日下跌，4月以来市场录得30%的反弹，投资者出现疲态。”Nationwide首席市场策略师马克·哈克特（Mark Hackett）写道，“我们看到市场领导力显著减弱，本月大盘成长股明显落后于小盘股和价值股，”
“不过，标普500指数仍仅比历史高点低1%，波动率和信贷利差依旧平稳，说明投资者的担忧仍然有限。”
虽然过去的下跌往往很快被证明是短暂的，但有迹象表明，科技板块可能真的面临清算。
美国银行美股与量化策略主管萨维塔·苏布拉马尼安（Savita Subramanian）在一份最新报告中指出，更高的通胀与美联储即将到来的降息组合，可能意味着超大盘股的主导时代接近尾声。
美国银行的“周期指标”显示，美国经济已在过去两个月从“下行”转向“复苏”。历史上，每当经济进入复苏期，标普500指数中市值最大的50只股票年均跑输其他股票约3.3个百分点，而其余450只股票的市盈率扩张幅度则是前者的两倍。
随着市场已计入9月降息预期，苏布拉马尼安认为，资金有更强动力从超大盘股轮动出去。
虽然各个板块都存在超大盘公司，但科技行业聚集了最庞大、最具影响力的巨头。“七巨头”就占据了标普500市值的约三分之一。
目前，英伟达的股价大约是未来一年预期盈利的34倍，Palantir更高，达到156倍，类似这样的估值让科技板块在轮动背景下显得格外脆弱。苏布拉马尼安直言：
“如果美联储下一步动作是降息，而周期指标正在转向复苏，那么这波行情可能确实接近尾声。”
不过，一些分析师仍坚定看好科技股的后市。Wedbush证券的丹·艾夫斯（Dan Ives）认为，AI增长故事过于强劲，不会轻易脱轨。他在周二的报告中写道，尽管关税和英特尔相关的新闻可能带来短期波动，但对AI解决方案的基础需求依旧旺盛，他鼓励投资者趁机“逢低买入”。
“像Palantir这样的公司将在未来几年逐渐匹配其估值。在我们看来，它将在未来两到三年成长为市值一万亿美元的企业，因为其AI‘秘密武器’正在像地震一样颠覆软件行业。”艾夫斯写道。
下周，投资者将迎来对AI热潮可持续性的又一次检验，因为英伟达即将发布第二季度财报。