9月首个交易日，全球贵金属市场迎来爆发式行情。现货黄金价格一度逼近历史高点，现货白银强势站上40美元/盎司关口，创2011年以来新高。国内市场中，沪金主力2510合约报收800.56元/克，单日上涨2.08%；沪银主力2510合约收于9775元/千克，涨幅达4.16%。市场分析认为，本轮上涨由美联储降息预期强化、美元信用担忧、地缘风险升温及实际利率下行共同推动，多家机构认为贵金属强势格局仍将延续。
美联储货币政策转向预期是当前贵金属核心驱动因素。据CME美联储观察，交易员目前预计美联储本月晚些时候降息25个基点的概率高达87.4%，而10月累计降息50个基点的概率也达到48.6%。华闻期货表示，这一预期主要源于美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会释放的鸽派信号，其宣布调整货币政策框架，被市场解读为降息周期即将开启。
实际利率下行进一步降低黄金持有成本。黄金作为零息资产，其价格与美国10年期通胀保值债券（TIPS）收益率呈现高度负相关。恒银期货表示，美国10年期TIPS收益率持续走低，实际利率下行降低持有黄金的机会成本；通胀预期升温：尽管当前CPI、PCE未大幅跳升，但关税政策推动价格回升预期走高，黄金对冲通胀价值凸显。
特朗普政府干预美联储独立性事件持续发酵，显著动摇市场对美元信心。恒银期货表示，美国总统特朗普于8月26日解除美联储理事莉莎·库克的职务，该举动被广泛视为对央行独立性的直接冲击。紫金天风期货指出，特朗普公开呼吁“理想降息300 bp”，与鲍威尔鸽派转向所暗示的年内50-75 bp降息幅度存在巨大缺口，市场可能低估了美联储独立性面临的风险。
地缘政治与贸易不确定性加剧避险情绪。俄乌冲突再度升级、美国联邦上诉法院裁定特朗普时期加征关税违法等消息，共同推动资金涌入黄金等无主权风险资产。
白银本轮涨幅超越黄金，得益于其独特的“金融+工业+投机”三重属性。
紫金天风期货表示，白银同样受益于降息预期及实际利率下行，且因其市值较小、价格弹性大，对货币政策的敏感度更高。
金瑞期货指出，白银已连续多年处于供需短缺状态，光伏、电子和电动车领域的工业需求提供坚实支撑。现货市场紧张状况及价差扩大印证供需偏紧格局。
此外，华闻期货提到，投资者持续涌入白银ETF。8月全球白银持有量连续第七个月增加，创2020年以来最长流入周期，导致伦敦白银库存减少，加剧市场紧张。
全球央行购金行为为黄金提供长期支撑。截至2025年7月末，中国央行黄金储备达7396万盎司，较6月增加6万盎司，实现连续9个月增持。新兴市场持续“去美元化”和外汇储备多元化趋势，构成黄金需求端的重要基础。
非农数据或成短期行情催化剂。美国7月非农就业新增7.3万人，显著低于预期的11万人。市场关注北京时间9月5日20:30公布的8月非农数据，预期新增9.3万人、失业率升至4.3%。紫金天风期货指出，该数据呈现“非对称风险”：除非数据大幅超预期，否则任何疲弱结果都可能成为贵金属再创新高的助推器。
黄金在未来仍有不错的上涨动能，而白银受益于市值小、弹性大的特点，涨幅或更胜一筹。
从技术面来看，现货黄金突破了长达4个月的盘整区间，再度选择向上，后续在美联储降息大门开启，美元大概率会继续下行，黄金上行空间即将打开，而白银弹性更大，或将再度出现“蛙跳”行情。
在降息预期和实际利率下行的主逻辑支撑下，贵金属的偏强走势在短中期内有望延续。若后续非农就业与通胀数据支持美联储降息，金银价格或将继续上行。操作上，建议投资者可考虑在价格回调至支撑位时逢低布局。沪金主力合约运行区间795-820元/克；沪银主力合约9700-10000元/千克。操作上建议黄金白银回踩支撑位时逢低入场。
短期受避险情绪和美联储降息预期支撑，黄金震荡向上，中长期在欧美降息周期开启、全球去美元化、地缘贸易冲突仍存的大背景下，黄金抗通胀和避险属性凸显，全球央行持续大规模购金，将对金价形成强有力底部支撑，中长期黄金或将延续强势格局，本周五关注8月非农就业数据，一旦就业数据进一步走弱，降息预期将再度加强，持续关注地缘政治局势，美联储降息路径情况。盘面来看，自5月下旬至今，沪金在上涨过后步入760-800附近的震荡调整，当前震荡区间有向上突破迹象，短期关注785-790附近回调企稳后做多配置。