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世界黄金协会（WGC）中国区研究负责人贾舒畅（Ray Jia）表示，中国黄金市场8月出现实物黄金与ETF的抛售以及期货交易量下滑，因投资者锁定黄金利润转战飙升的股市，但珠宝需求反弹、进口量回升以及持续的价格涨势，共同为投资需求带来积极信号。

贾舒畅指出，黄金价格在8月再获坚实涨幅。“这主要受到通胀预期升温、美联储降息预期强化以及美元持续走弱的支撑，同时持续的地缘政治和贸易风险也助推了黄金当月涨势。”

然而高企价格继续抑制批发需求，8月环比下降9吨至85吨。“这较去年同期减少17吨，是2010年以来最弱的8月表现——空前的金价水平导致2025年至今需求持续低于往年，”他分析道。

贾舒畅强调此次月度下滑违背季节性规律，因需求通常在三季度末回升。“与行业参与者的交流表明，8月批发黄金需求疲软主要源于金条和金币销售不振，因投资者将注意力转向上涨的股市，”他指出，“同时8月大部分时间金价缺乏明确趋势，也导致投资者保持观望。”

“投资动能降温掩盖了珠宝商在中国情人节期间补货活动的改善，以及8月大部分时间金价稳定的积极影响，”他补充道。

中国投资者持续抛售黄金ETF，兑现黄金利润重返白热化的股票市场。

“中国黄金ETF再度遭遇资金外流，8月流失60亿元人民币（8.34亿美元），”贾舒畅写道，“金价上涨不足以抵消资金外流，导致中国黄金ETF总资产管理规模环比下降2%，目前为1480亿元人民币（210亿美元）。同时持仓量下降7.7吨至189吨。”

“与前述抑制金条销售的因素类似，股市强劲表现——沪深300指数8月飙升10%，创2024年9月以来最强月度涨幅——以及8月大部分时间金价的区间波动，也压制了黄金ETF需求，”他补充道。

上海期货交易所（SHFE）黄金期货交易量8月同样下滑，环比下降26%至日均231吨，但仍高于216吨的五年均值。“股市交易量激增与黄金波动率低迷也削弱了期货交易者的兴趣，”贾舒畅表示。

高企价格并未阻止央行延续官方购金的步伐。中国央行在8月份为连续第10个月增持黄金。

国家外汇管理局统计数据显示， 8月末黄金储备7402万盎司（约2098吨），较7月末环比增加6万盎司（约1.7吨），增速为0.08%，与上月持平。从去年11月至今，中国累计购买了122万盎司黄金（约38吨）。

展望未来，贾舒畅表示尽管近期需求放缓，但世界黄金协会预计在新的金价涨势中黄金投资需求将反弹。“珠宝零售商可能加大力度为10月初的国庆假期备货，”他补充道，“9月各类珠宝展会也有望支撑批发需求。”