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MacroPolicy Perspectives研究公司创始人兼总裁JuliaCoronado周二在《金融时报》专栏撰文指出，美国就业方面还有更多麻烦。全文内容如下。

上周美联储降息时，提及“就业面临下行风险”。美联储的担忧不无道理。

政策混乱已在全美劳动力市场留下明显痕迹，这对经济前景不是好兆头。尽管人工智能（AI）热潮推动投资激增，还推高了部分股票估值，但招聘活动几乎陷入停滞。每一轮经济增长周期的核心，都是就业与消费支出之间的良性互动——消费占美国经济的三分之二以上，若失去就业增长这一引擎，经济便难有起色。

贸易战导致美国实施了自大萧条以来最高水平的全面进口关税。企业发现很难将更高成本转嫁给消费者，因此越来越多地通过“谨慎招聘”来缓解利润率压力。美国进口商每年缴纳的关税金额已达3500亿美元，且仍在上升，这一数字是近期通过的企业减税规模预估的两倍多——这笔关税成本总得有人承担。

商业圆桌会议（Business Roundtable）三季度CEO调查捕捉到了员工面临的压力：尽管CEO们对资本支出持乐观态度，经济信心有所回升，但就业指数已连续两个季度处于衰退区间。

公共支出与合同削减正导致联邦、州、地方政府及医疗等相关行业裁员。许多支出削减措施虽面临法庭质疑，但最高法院基本允许其推进，裁员范围正不断扩大。

这种影响尚未完全体现在整体失业率数据中，原因是限制性移民政策大幅放缓了劳动力供给，同时抑制了需求。美联储主席鲍威尔表示，仅数月间，维持失业率稳定所需的“临界新增就业岗位数”就从每月15万至20万，降至0至5万之间。今年上半年，美国经季节调整的年化GDP增速从2024年的2.5%放缓至1.4%，但失业率并未上升——这一事实印证了“限制性移民政策导致经济趋势增速下降”的观点。

尽管过去3个月的平均新增就业岗位数从2024年的16.8万降至仅2.9万，但失业率仅从去年4.2%的平均水平微升至4.3%，这也让鲍威尔将当前劳动力市场描述为处于“诡异的平衡”状态。

未来可能还有更多麻烦。目前正值教育行业招聘旺季，但美国教育部的支出已被削减逾50%。粗略估算显示，今年秋季，美国州和地方教育行业的招聘人数可能减少20万以上。

联邦层面的裁员补偿与自愿离职补偿计划即将收尾，这意味着还将有数十万人失去工作。医疗与科研支出削减已开始导致医院裁员和闭院。

与此同时，移民突袭行动范围扩大，还产生了“寒蝉效应”——劳动者不敢去上班，这让农场主和建筑商纷纷发出警报。这将导致经济增长付出代价。

此外，关税仍维持高位，贸易局势依旧混乱，人们已清醒地认识到“关税或将成为长期政策常态”。而且，衡量“招聘行业数与裁员行业数”的指数已跌入收缩区间。美国经济正濒临从“正反馈循环”转向“负反馈循环”的临界点。

对劳动力市场的这一悲观评估，与4月以来股市情绪的稳步回暖形成反差。或许，减税政策叠加一定幅度的降息，足以抵消“政策乱局给美国经济齿轮带来的阻力”。

但要知道，美国经济增长的三分之二来自消费。若企业为保护利润率而持续减少招聘，那么当前对标普500成分股公司2026年“名义盈利增长超13%”的预测，可能过于乐观。归根结底，AI投资的目的是更高效地向消费者提供产品与服务——若消费者收入不增长，经济也无法实现增长。