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目前，美联储改变2%通胀目标的可能性微乎其微。但随着美联储理事会成员构成发生变化，且鲍威尔的美联储主席任期将于明年5月到期，关于“替代2%固定通胀目标”的讨论，是否即将逐渐升温？

市场预计周五公布的数据将显示，美国通胀已连续第54个月超过美联储2%的目标。即便将近年所有冲击因素，以及美联储后疫情时代通胀框架中内置的灵活性纳入考量，一家央行连续这么长时间未能实现目标，仍属罕见。

而且，通胀很可能在未来数月（甚至数年）内都无法回落至2%。美联储官员的中值预期显示，直至2028年，整体个人消费支出（PCE）通胀与核心PCE通胀才有望回到2%。

即便这一时间线也可能难以实现。美联储肩负“充分就业与物价稳定”的双重使命，而就业端面临的风险不断上升，已促使其重启降息周期。但当前金融环境处于多年来最宽松状态，经济增长仍保持稳健节奏。因此，当前降息或进一步加剧物价压力。

美联储未能实现通胀目标并非新鲜事，但通胀高于目标的时间越长，公众对“通胀目标本身”及“美联储整体政策制定”的信任度就越可能受损。

这种情况或许会促使美联储彻底重新审视通胀目标。

采用“通胀区间”的可能性

对于一个“连续四年多每月都未实现”的目标，选择改变它（本质上是“临时调整规则”），显然不是一件光彩的事。

话虽如此，“政策试探”最好尽早进行。替代当前通胀目标的潜在方案之一是“通胀区间”，部分美联储官员近期已对此表示认可，其中最受关注的是亚特兰大联储主席博斯蒂克。

本周，博斯蒂克在《宏观思考》（Macro Musings）播客节目中接受乔治梅森大学高级研究员戴维·贝克沃思（David Beckworth）采访时表示，他对未来采用“通胀区间”持开放态度。

“有时会存在一种‘精准的幻觉’，仿佛我们能将通胀控制到小数点后三位，但我认为这并不现实，”博斯蒂克说，“在当前环境下，通胀处于2.4%、2.6%、2.8%这样的区间，人们会问‘这算达到2%目标了吗？’对我来说，答案是否定的。我设想的区间会更窄，但这类讨论很有价值。”他补充称，1.75%至2.25%的区间会是一个不错的起点。

“通胀区间”的显著优势在于，相比具体数值目标，它能为政策制定者提供更大灵活性。这意味着，即便通胀高于2%，只要处于区间内，美联储在技术层面就不算违背其公开宣称的目标。

区间越宽，政策自由度就越大；但另一方面，若通胀势头失控，压力可能会迅速累积，迫使美联储采取力度过大、且令人不适的政策应对措施。

实现通胀目标的过程“更模糊，更漫长”

尽管“通胀区间”在经济波动性较高的新兴市场更为普遍，但加拿大、澳大利亚、新西兰等发达经济体的货币当局也在采用这一模式。

不过，各国央行似乎仍更倾向于“更精准的通胀目标”而非“区间”。至少，国际清算银行（BIS）在近期一项研究中得出了这一结论——该研究涵盖1990年以来实施过某种形式“通胀目标制”的26家央行。但BIS同时发现，随着时间推移，央行实现“这些更刚性目标”的“允许时间范围”变得“更模糊、更漫长”。

这一结论的后半部分，显然适用于美联储——目前已耗时四年半，且仍在延长。若美联储官员认为还需三年才能让通胀回归目标，消费者的预期则更为悲观。

密歇根大学最新消费者调查显示，受访者对一年期通胀的预期为4.8%，五年期通胀预期为3.9%。考虑到劳动力市场明显的脆弱性，这些预期或许偏高，但美联储仍不会对如此高的数值感到满意，因为“脱锚的通胀预期”可能引发“工资-物价螺旋”。

在经济学领域，至少市场更倾向于“渐进式变革”。因此，相比未来突然将通胀目标上调，采用“通胀区间”（美联储实际上已在一定程度上这么做）或许会吸引更多官员加入博斯蒂克的行列，共同推动这一讨论。

以上内容来自路透社知名分析师Jamie McGeever，他主要关注全球经济与金融市场动态，尤其在美国经济政策、货币政策及金融市场波动领域发表过多篇分析报告。