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对于投资策略师来说，他们能随口列出金融危机后美股稳步走高的诸多原因。

正如美国银行全球研究部团队指出，美国大型企业利润率稳步扩大，盈利波动性也有所降低；标普500指数（SPX）成分股公司的资产负债表中，浮动利率债务已几乎清零；微软（MSFT）、苹果（APPL）等美国科技巨头的崛起，不仅对全球经济产生了变革性影响，还创造了巨额利润。

但归根结底，股市供需失衡所发挥的作用，可能比许多人意识到的更为重要。

至少，摩根士丹利资产管理公司市场与投资策略部门主席迈克尔·森巴莱斯特（Michael Cembalest）是这么认为的。在本周早些时候发布的一份报告中，他将这种供需失衡描述为“保护股市免受波动冲击的最易被忽视因素之一”。

“我并非市场技术分析师，但我确实认为，2011年以来股票净供给持续减少的态势，助力美股在各类冲击下保持了韧性。如果你认同供需状况会影响商品价格与劳动力价格，那就完全有理由相信，这类状况同样会影响金融资产价格，”森巴莱斯特在报告中表示。

森巴莱斯特在报告图表中显示，自2011年起，以美元计价的美股供给总体呈收缩趋势。新冠疫情期间的市场繁荣是一个显著但短暂的例外——当时IPO（首次公开发行）活动激增。

森巴莱斯特称，企业回购自家股票是推动这一趋势的重要因素。

与此同时，固定收益养老金计划与固定缴费养老金计划的资金注入，为股市提供了持续买盘。他补充道，尽管多年来这些资金注入占标普500总市值的比例有所下降，但每年1.5万亿美元的资金流入仍需找到投资去处。

诚然，2011年以来，投资者曾多次应对股市抛售。但真正演变为熊市的仅有两次：一次是2022年的熊市——那次熊市导致标普500指数创下2008年以来最差年度表现；另一次是2020年3月新冠疫情引发的抛售。后者持续时间较短，到2020年夏末，股市便收复了所有失地。

周四，美股收盘下跌，标普500指数、道指与纳指均走低。这是自3月以来，三大指数首次同时出现连续三日下跌。