国外
1. 德银：黄金在全球储备中占比升至30%
德意志银行最新报告显示，黄金在全球“外汇与黄金”总储备中的比例已提升至30%，而同期美元占比则由43%降至40%。德银分析师指出，若黄金要在份额上追平美元，在当前持仓规模不变的前提下，金价需升至每盎司约5790美元。
国内
1. 中金：美国近期银行爆雷事件暂不构成对金融系统的系统性冲击
中金研报称，我们认为本轮美国两家银行风险无论是从规模和严重性程度来看都小于上一轮，更多是局部个别信用风险事件带来的情绪发酵，暂不构成对金融系统的系统性冲击。但这一事件反映出高利率环境下信用风险上升的趋势，如果带来信贷市场风险偏好的下降和贷款条件收紧可能会导致进一步的流动性紧缩。但在美国整体经济出现明确衰退信号之前，信贷紧缩可能较为温和，难以形成“危机”情形。
2. 西部证券：黄金的“黄金时代”，黄金有望开启长期牛市
西部证券策略分析师曹柳龙发文指出，当前黄金价格迭创新高，但市场仍然存在分歧，部分投资者警示黄金交易拥挤与短期超买带来的回调风险，而我们认为，央行购金是金价持续创新高的最大保障。1970s初布雷顿森林体系崩溃后，美国可以用不到10年的时间，在1980s初建立“石油美元”，修复美元信用，这主要得益于美国当时强大的工业能力+全球“霸主”地位。但现在美国制造业空心化，一旦现有的“石油美元”体系崩溃，美国和中国大概率都没有办法单独重建全球储备货币体系，未来可能长期处于没有单一储备货币的时代，黄金有望开启长期牛市。
3. 东方金诚：10月LPR报价保持不变符合市场预期，年底前有可能下调
据中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年10月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均维持不变。东方金诚首席宏观分析师王青表示，10月两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场预期。他预计，四季度央行有可能实施新一轮降息降准，并带动LPR报价跟进下调。（一财）
4. 中信证券：重视钴和稀土的战略配置机遇
中信证券研报称，商务部连发四文强化稀土出口管制，增加5类中重稀土出口管控，增加全产业链条设备、技术、原辅材料出口管制，并对海外军事及高端半导体需求进行管制，稀土战略地位进一步强化。中国稀土战略地位进一步得以强化，预计海外备库动作加强，稀土价格有望进一步上涨；长周期看，中国对稀土开采-冶炼分离-磁材制造-磁材回收全产业链的技术、设备、软辅材料管控，无疑将增加海外稀土自主可控产业链建成的难度，时间周期也将延长，长期强化中国稀土的壁垒优势，利好稀土价格中枢上移。此外，海外稀土磁材供给受限，将利好高性能铁氧体永磁的需求增加，铁氧体磁材订单大增。
5. 中信证券：红利轮动结束后需密切跟踪可能贯穿明年的新线索
中信证券研报称，当前A股最大的结构性基本面线索依然是中企出海，当中美重新陷入斗而不破的状态时，或持续影响市场对出海的定价。4月后的TACO经验加上中国底气的增加，导致不少投资者调仓时犹豫不决，给了红利板块阶段性高切低并获取超额的机会，但这只是旧逻辑下的轮动，并非新的主线。新的线索是中国长期且系统性的保障资源安全、产业链安全和领先技术安全的战略意图，红利轮动结束后，需密切跟踪可能贯穿明年的新线索，包括产业链安全和端侧AI。
6. 中信证券：经济周期回升的预期才是今年大类资产定价的最重要主线
中信证券研报认为，尽管今年股债行情看似由流动性、监管政策、货币政策和风险偏好等多种因素影响，但经济周期回升的预期才是今年大类资产定价的最重要主线。从周期的领先指标看，经济周期回升的阻力正在减弱。不过，对于短期资产表现而言，基本面变化的斜率可能更为重要。斜率的变化一方面在于政策，短期内政策的特征在于成效较好的财政政策使用进度已经较高，而增量政策可能以小规模政策性金融工具和宽货币政策为主；斜率的变化另一方面则在于流动性的微妙变化，M1扩张速度存在放缓的风险，活跃资金进一步入市的意愿也可能有所变化。
7. 中信证券：对股市依旧可以保持乐观，配置方向上可以更加谨慎
中信证券研报认为，在经济周期回升的大背景下，对股市依旧可以保持乐观，但在估值变化后，配置方向上可以更加谨慎。建议投资者一方面关注非银板块在估值偏低、投资业绩快速增长下的补涨机会，另一方面关注四季度大宗商品价格上行预期下的周期板块投资机会。债券已经具备较强配置，但估值吸引力仍有不足，建议等待央行宽货币政策信号更为明确后选择入场。大宗商品在四季度有望延续亮眼表现，黄金、有色确定性较强，原油建议关注供给端的潜在变化。
8. 华泰证券：长期看，美国银行业仍面临整合压力
华泰证券研报称，近期美国两家地方银行信用风险事件引发市场动荡。华泰证券认为，美国私募信贷市场快速膨胀，以及此前较为低迷的商业地产相关信贷质量问题值得关注。但目前美国企业整体现金流健康，银行体系流动性充足，且相关信贷资产体量不大，美国银行信用风险蔓延的风险总体可控。但中长期看，美国中小银行数量庞大，在揽存成本结构性上升的环境下，大量中小银行同质竞争、风控缺位等弊病意味着他们资产质量风险或势必相对更高，中期其商业模式面临挑战。长期看，美国银行业仍面临整合压力。
9. 华泰证券：测算国七阶段尾气后处理市场空间达1000亿元，产业链公司有望受益
华泰证券研报认为，从排放总量看，移动源是我国大气污染物排放的重要来源，其中机动车排放占比72%。2000年开始，我国机动车尾气排放标准历经多次升级，2020年发布国六标准，2025年以来国七标准研究和制定进程加快，技术路线或将增加EHC和紧耦合SCR等环节，华泰证券测算国七阶段尾气后处理市场空间达1000亿元。看好国七市场空间扩张和国产替代进程，技术储备和产品竞争力领先的国七产业链公司有望受益。
10. 中银证券：短期市场风格切换，聚焦“十五五”预期
中国银河证券研报表示，短期来看，在外部贸易摩擦不确定性影响下，叠加部分板块前期积累较大涨幅，资金情绪趋于谨慎。成交额出现缩量，部分资金风格转向，市场阶段性震荡的概率较大。随着下周即将召开的二十届四中全会聚焦于“十五五”规划，同时三季报进入集中披露期，为投资者提供更多配置线索，政策聚焦与业绩确定性较强的板块值得重点关注。同时，短期调整为投资者提供布局机会。居民存款搬家的逻辑并未改变，这有望成为A股市场资金面的长期增量，中长期资金加速布局权益市场，美联储降息开启为全球流动性提供支撑。“十五五”规划战略布局引领下，科技产业加速实现趋势性突破，反内卷政策推动企业盈利改善，共同夯实经济基本面的韧性。
11. 兴证策略：海外扰动影响最大的时刻或正在过去，A股以我为主布局内部确定性
兴证策略表示，海外扰动影响最大的时刻或正在过去，后续美联储议息会议、APEC峰会也将提供顺风环境。而国内也即将进入四中全会、三季报景气验证等积极因素密集催化的阶段，市场对于景气主线的共识也有望再一次凝聚。后续应对思路仍是以我为主，布局内部的确定性。