本周，全球市场又是跌宕起伏的一周。贸易冲突主导了本周市场的波动，与此同时，美国对俄罗斯实施的更严厉制裁重新点燃了地缘政治风险溢价。

在周一飙升至历史高位4381美元后，黄金急速下跌，单日暴跌超5%，创近十年最大跌幅，尽管此后几乎呈现震荡企稳之势以及美国CPI数据低于预期，但仍录得十周以来首度收跌。

相反，标普500指数和纳斯达克指数则创下自8月以来表现最好的一周。与此同时，道琼斯工业平均指数也创下自6月以来的最大单周涨幅。

与此同时，由于投资者对特朗普政府将以多大的力度执行其对俄罗斯两大石油公司的新制裁持怀疑态度，油价周五小幅下跌，但本周收盘仍上涨超过7%，创下自6月中旬以来的最大单周涨幅。

下周，由于美国政府继续关门，来自美国方面的重要数据较少，但诸多央行将召开议息会议，包括美联储、欧洲央行以及日本央行等……

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：超级央行周来袭！

美联储：降息25个基点“板上钉钉”

周四02:00，美联储公布利率决议

周四02:30，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会

周五01:15，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话

周五21:30，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话

自10月1日以来，美国政府关门已进入第四周，但目前仍看不到任何结束的迹象。民主党人仍在寻求共和党的保证，即国会将就延长年底到期的医疗保健补贴举行投票，因此拒绝同意共和党的临时拨款法案。

然而，特朗普立场强硬，坚称在政府关门期间不会与民主党进行任何谈判。双方这种互不相让的立场，增加了长期关门对经济造成实质性影响的概率——这一点美联储很可能会予以关注。

如果下周四前，共和党与民主党的参议员们在拨款法案上仍未取得任何进展，那么经济下行风险在美联储官员心中的分量可能会更加突出。

早在9月份，联邦公开市场委员会的成员们曾预计2025年还有两次降息，2026年有一次。从包括主席鲍威尔在内的官员们最近的言论来看，他们的观点似乎没有太大改变。尽管美联储显然对劳动力市场感到担忧并正在密切关注，但他们认为降息更像是一种防范失业率意外飙升的保险措施，而非必要的政策步骤。

另一方面，美联储对棘手的价格压力保持警惕，并已表明不会无限期容忍通胀高于目标水平。其对2026年和2027年降息步伐的谨慎态度，源于特朗普关税政策对国内物价的全面影响尚不明朗。

在对通胀和就业市场都有更清晰的认识之前，鲍威尔在宣布降息25个基点的同时，不太可能大幅改变其对未来政策路径的措辞。

因此，考虑到近期贸易关系的紧张以及政府的持续关门，鲍威尔及其同僚们周四的表态可能会略显鸽派，但幅度可能不会太大。即便是像沃勒这样的鸽派成员也不愿预先承诺将进行一系列降息。如果美联储对市场预期的、在10月后再降息100个基点的路径提出质疑，那么交易员们失望的风险就会增加。

其他央行：

通胀抬头也挡不住？加拿大央行或将再次降息

下周三，加拿大央行将为超级央行周拉开序幕。在暂停了六个月后，加拿大央行于9月重启了降息周期，并预计将在10月再次放宽政策。行长麦克勒姆近期表示，决策者们将在下一次决议中更加关注经济面临的风险。

此外，在特朗普因一则反关税电视广告而突然终止贸易谈判后，美加关系再度恶化，达成贸易协议的前景再次变得扑朔迷离。

因此，10月降息似乎已是板上钉钉。不过，鉴于9月份加拿大CPI的加速上涨超出预期，投资者已经下调了对今年剩余时间及2026年降息的押注。

尽管如此，美元兑加元自4月以来的缓步上行趋势目前来看依然稳固，加拿大央行可能还需要一段时间才会排除进一步降息的可能性。

高市早苗给日本央行出难题

下周四，日本央行公布其最新的政策决定。近期，日本央行决策者的言论略偏鹰派，暗示在10月的会议上，加息已是切实的选择。然而，在新当选的自民党领袖高市早苗确认出任首相后，加息25个基点的可能性已经下降。

高市早苗非但没有弱化她那套受“安倍经济学”启发的、主张大规模政府支出和宽松货币政策的理念，反而加倍强调需要推出新的财政方案来帮助受物价上涨困扰的家庭，并要求日本央行与政府的经济政策保持一致。

这让日本央行在何时再次加息的问题上陷入两难。尽管过去几个月通胀有所回落，但仍远高于央行2%的目标。同时，随着与美国的贸易紧张关系有所缓和，日本央行近期对本国经济前景的看法也更为乐观，并预计将上调其增长预测。

现在的问题是，尽快加息的紧迫性到底有多强？高市早苗被任命为首相，可能已经消除了立即采取行动的必要性，投资者目前定价10月加息的概率仅为20%。

如果日本央行如预期般维持利率不变，只是暗示正接近加息但未给出任何明确信号，那么日元的反应将不会太大，交易员们的注意力将转向将于下周五公布的东京CPI数据。

欧洲央行或无亮点

欧洲央行也将在下周四召开会议制定政策，但不太可能掀起任何大的波澜。该行自7月以来一直按兵不动，委员会内部似乎已形成强烈共识，即在可预见的未来将利率维持在2.0%。

在通胀率徘徊在欧洲央行2%的目标附近，且欧元区经济在面对美国高额关税时表现出惊人韧性的情况下，决策者们更倾向于为未来可能出现的“雨天”保留一些政策弹药，尽管一些官员承认，下一步行动更可能是降息而非加息。

然而，对欧元多头来说，这无疑是个好消息，尤其是考虑到美联储近期才重启其宽松周期。将于下周五公布的10月CPI初值预计也不会引发任何重大波动，但市场会密切关注。对欧元而言，更大的风险将是下周四公布的第三季度GDP初值。

据预测，欧元区经济在截至9月的三个月里环比仅增长0.1%。若数据低于预期，可能会重燃市场对欧洲央行进一步降息的预期，从而对欧元构成压力。

重要数据：政府关门持续，黄金需要盘整吸筹？

周一17:00，德国10月IFO商业景气指数

周一19:00，英国10月CBI零售销售差值

周一22:30，美国10月达拉斯联储商业活动指数

周二15:00，德国11月Gfk消费者信心指数

周二21:00，美国8月FHFA房价指数月率、8月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率

周二22:00，美国10月谘商会消费者信心指数、10月里奇蒙德联储制造业指数

周三08:30，澳大利亚第三季度CPI年率、9月加权CPI年率

周三17:00，瑞士10月ZEW投资者信心指数

周三17:30，英国9月央行抵押贷款许可

周三22:00，美国9月成屋签约销售指数月率

周三22:30，美国至10月24日当周EIA原油库存

周四14:30，法国第三季度GDP年率初值

周四16:00，瑞士10月KOF经济领先指标

周四16:55，德国10月季调后失业人数、10月季调后失业率、第三季度未季调GDP年率初值

周四18:00，欧元区第三季度GDP年率初值、9月失业率、10月工业景气指数、10月经济景气指数

周四21:00，德国10月CPI月率初值

周五07:30，日本9月失业率

周五09:30，中国10月官方制造业PMI

周五15:30，瑞士9月实际零售销售年率

周五15:45，法国10月CPI月率初值

周五18:00，欧元区10月CPI数据

周五20:30，加拿大8月GDP月率、美国第三季度劳工成本指数季率

周五21:45，美国10月芝加哥PMI

公司财报：美股交易员开始转换阵地？

美股重磅科技股财报来袭，苹果(AAPL.O)、Meta Platforms(META.O)、Alphabet(GOOGL.O)、亚马逊(AMZN.O)、微软(MSFT.O)等将于下周美股盘后放榜。港股方面，银行股、航空股、石油股等也将密集公布业绩。

展望美股第三季度财报及2026年盈利前景，市场已初现资金从大型科技股向外扩散的迹象。

长期以来，“七巨头”（苹果、亚马逊、Alphabet、Meta、微软、英伟达和特斯拉）在利润、市值与股价动能上一直主导标普500指数的走向。然而，当前这一格局或正出现松动迹象，尽管变化尚属初步。

据LSEG Data & Analytics高级研究分析师Tajinder Dhillon预估，“七巨头”第三季度盈利增速预计为16.6%，虽仍领先于整体指数的9.2%，但二者之间7.4个百分点的差距，将是自2022年第四季度以来最小值。

ClearBridge Investments策略主管Jeff Schulze也持相近判断，七巨头与标普493（即剔除该七家公司后的指数）之间的盈利增长差距，将从去年的34个百分点收窄至今年的14个百分点，并在2026年进一步缩窄至不足5个百分点。

Schulze进一步指出，涵盖更广范围中小市值股的标普1000指数，其明年盈利增速甚至有望超越七巨头，这标志着与近年来趋势的显著逆转。他补充强调道，若七巨头的增长优势逐步消退，市场主导权有望轮动至当前估值偏低的落后板块。在他看来，第三季度财报在这方面传递出“令人鼓舞”的信号。随着明年货币政策与财政刺激逐步落地，更广泛的企业将从中受益，工业、非必需消费品等周期性板块尤其处于有利位置。

休市提醒

2025-10-29（周三），香港交易所因重阳节休市一日，南、北向交易关闭。