宏观情绪积极，沪铜主力合约刷新年内高点，盘中一度涨2.1%至88700元/吨，距离历史高点89120元/吨，也仅一步之遥。伦铜摸高11094美元/吨，涨幅1.33%。

宏观上，中美马来西亚磋商成果超预期，双方围绕海事物流、对等关税、芬太尼、农产品贸易及出口管制等议题进行了建设性交流，并就解决彼此关切的安排达成基本共识，中美关系缓和。美国9月CPI同比增长3%不及预期，核心通胀环比增长0.2%，为三个月来最慢增速，低于市场预期的0.3%。与此同时，美联储"褐皮书"指出，多数地区雇主通过裁员或自然减员缩减规模，裁员企业数量持续增加，就业市场疲软态势明显。根据CME预测，10月28日至29日的议息会议上，降息25个基点的概率高达98%，甚至有官员提出应一次性降息50个基点以应对经济下行风险。市场风险偏好走高，股期联动上涨。

基本面上，全球铜精矿干扰不断，印尼Gragsberg矿难停产加剧铜精矿紧缺担忧，2025年全球主流铜矿企业产量较年初下修至1220万吨，环比2024年减少了40.13万吨，环比减少3.18%。海内外铜冶炼行业高调反内卷，日韩，西班牙发表联合声明，对不断暴跌的铜加工和精炼费（TC/RCs）表示深切担忧，并警告在当前形势下，冶炼厂和矿商都无法实现可持续发展，自由港也声称退出TC协议。近日，特朗普撤销了拜登政府时期对铜冶炼厂设定的严格排放限制，并为受影响设施提供两年合规豁免，旨在通过减轻监管负担来增强美国的矿产安全，铜的战略价值凸显。中国2025年新增约131万吨冶炼产能，铜矿进口依赖度近80%，市场担忧2026年铜精矿加工费TC长协或继续走低，加速行业洗牌。

随着国内冶炼厂冬季检修，SMM预计10月电解铜产量下滑至108.25万吨，四季度国内电解铜产量存在收缩预期。库存方面，非美铜库存去化，国内铜社会库存环比增加0.29万吨至18.45万吨，LME铜库存降至13.64万吨。虽然COMEX铜库存高达34.80万吨，但据传大部分被对冲基金和贸易商锁定，难以回流至欧亚市场，无法调节全球铜库存结构性失衡。需求方面，铜价高企抑制需求，下游畏高观望情绪浓厚，电解铜制杆企业周度开工率61.55%，环比下滑0.95%。终端房地产和基建拖累需求，电力和新能源汽车维持韧性，中国发电量在全球的占比从不到9%飙升至近32%，2024年发电量已超主要欧美国家总和。我国有望在未来变成全球最大的电力出口国，打通铜-电力-人民币国际化路径。

中辉期货分析师肖艳丽认为，铜作为新时代的“黄金”，在中美全面竞争的背景下，其战略价值不断跃升。当前铜价充分计价了美联储降息和中美关系缓和的乐观预期，建议铜短期多单移动止盈落袋，不要盲目追高，警惕宏观利好集中兑现后铜高位回撤风险。长期战略多单继续持有，风物宜放长量，保持定力和耐心。产业套保建议加入期权保护，降低仓位，严格风控。中长期看，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下，对铜长期看好。

短期沪铜关注区间【86000，90000】元/吨，伦铜关注区间【10600，11200】美元/吨

风险关注：中美关系，铜矿干扰，需求不足