金十期货特约新湖期货点评

10月27日，2025年金融街论坛年会在北京开幕，中国人民银行行长潘功胜宣布央行将恢复公开市场国债买卖，意味着自年初央行公告暂停国债买卖操作后，这一货币政策工具时隔10个月后再度重启。这也是近期债市的一大博弈点，随着三季度以来债市的持续回调，当前收益率曲线处在央行合意水平，长端利率风险充分释放，叠加四中全会强化稳增长政策积极下，货币政策宽松仍需配合财政协同发力，市场对央行重启买债预期不断升温。

作为流动性调节工具，央行通过在二级市场买入国债，向银行体系投放中长期流动性，有助于降低实体融资成本，同时通过主动调控收益率曲线，也体现了货币与财政政策的协同效用。“灵活开展国债买卖双向操作”的表态下强调流动性中性要求，也体现了央行不希望引起市场过度反应的态度，“目前债市整体运行良好”的定调下也反映了当下利率水平处在央行合意位置。

对于市场来说，虽然具体操作规模和期限暂未确定，但流动性宽松效应支撑股债双强。央行重启公开市场国债买卖反映了货币宽松和财政的协同效应，流动性预计维持合理充裕，尤其是从市场预期层面，起到了稳定债市的作用，提振债市多头情绪，为债市本轮修复行情带来进一步助推力量。不过我们认为在当下资金面本就平稳偏松的背景下，央行重启买债带来的资金利率下行空间仍相对有限，且央行风险控制更加谨慎，或难重演去年12月利率持续下行的情景。

且本轮债市调整主因源于风险偏好抬升以及股债再平衡，宏观叙事偏积极下政策和权益资产走势仍是短期约束。央行重启买债确认利率上行的顶部，后续仍需关注中美元首会面、以及公募销售新规的进展，预计短端利率确定性更高，收益率曲线或将有所趋陡。整体看，四季度基本面和供给端决定债市环境好于三季度，地缘反复、央行宽松仍是博弈点，利率向上空间有限，超调仍将是配置窗口，维持10年国债利率1.7%或仍是短期利率下限、1.8-1.9%仍可博弈波段反弹机会的判断。（点评内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。）