交易员正以空前规模涌入美国利率期货市场的一个狭窄领域，押注在美联储采取行动缓解货币市场融资压力的情况下，各隔夜贷款利率之间的利差变动。

芝商所集团（CME Group）在X平台的发文中确认，与担保隔夜融资利率（SOFR）及联邦基金利率相关的期货利差交易量于周三创下历史新高。该机构周四表示，一个月期SOFR-联邦基金基差交易总量已突破40万份期货合约。

SOFR是以国债证券为抵押品的隔夜现金贷款担保基准利率，截至10月29日最新定价为4.27%。有效联邦基金利率——即银行间相互收取的隔夜利率加权平均值——则定于4.12%，较SOFR低15个基点的利差。

这波交易热潮反映出，在美联储决定停止缩表后若对其管理利率进行调整，两大基准利率间利差变化所引发的市场风险正持续攀升。

该利差的关键影响因素在于应对隔夜回购市场波动的任何举措——这个构成金融体系基础设施的领域正是潜在融资紧缩的风向标。SOFR利率正是根据回购市场数据计算得出。

近几周来市场压力信号不断积聚，促使部分华尔街策略师推测美联储将采取举措巩固市场流动性。然而美联储主席鲍威尔周三并未宣布任何缓解这些压力的措施，也避免暗示未来行动。

美联储决定不直接干预回购利率的初步失望情绪，引发了SOFR-联邦基金基差的新一轮交易热潮，尤其在11月期限品种中，期货利差交易量突破20万手。资金流向呈现抛售SOFR期货与买入联邦基金期货的态势，将利差推至11.5个基点的周期低位倒挂。

但至周四，交易员重新买回相同期限的11月利差合约，他们预期未来数周美联储立场可能生变，或试图在融资压力持续时规避风险。

华尔街策略师预测，由于银行准备金随着资产负债表收缩持续减少，且财政部加大票据发售力度从市场抽离资金，流动性压力将持续至11月。