本周现货黄金走势震荡，周初受美元走强压制有所走低，周一盘中一度暴跌近100美元，周二下破4000后在疲软的ADP就业数据推动下快速反弹。此后两天维持区间震荡，整体表现仍受美元强势限制。周五金价收于4065.90美元/盎司，本周收跌0.47%。

国际油价整体震荡走弱，周初因俄罗斯新罗西斯克港出口恢复而承压，周二短暂受制裁预期影响有所回升，但周三因美国推动俄乌和谈传闻导致盘中跳水，周四又因乌方释放和谈态度继续下挫。

本周风险资产经历了极其艰难的时期，美股承受了巨大的压力。美国三大主要股指一度较近期峰值下跌了5.5%至8.5%，技术分析也发出了非常看空的短期信号。市场普遍的紧张情绪清晰地反映在一个月隐含波动率升至月度新高。

耐人寻味的是，尽管英伟达公布了强劲的财报，其首席执行官也发表了乐观的评论，但这未能持续扭转负面势头。投资者仍在质疑那些被视为人工智能（AI）领域领导者的公司所发布的产品前景以及投资计划，因为这些计划似乎超出了其当前的财务和制造能力。如果市场对AI相关的担忧持续存在，风险资产将难以实现有意义的反弹。

加密货币市场的情况甚至更糟。在撰写本文时，比特币的交易价格在8.3万美元左右，较其历史最高点12.6万美元下跌了35%，几乎完全抹去了4月以来的涨幅。本周，这种“加密之王”下跌了18%，是自2022年11月中旬以来最强劲的单周跌幅。预计11月将录得自2022年6月市场回调以来最差的月度表现。

周五，由于日本官员警告他们可能会采取行动阻止日元过度贬值，美元兑日元走弱。日本财务大臣表示，如果汇率波动过于剧烈，政府已准备好进行干预，这使得交易者警觉日本可能很快会开始买入日元来支撑其汇率。

尽管美元兑日元出现特定跌幅，但美元本周整体表现非常强劲。美元兑其他主要货币达到了自5月以来的最高水平。

与此同时，其他主要货币和资产则表现不佳。欧元小幅下跌，本周预计累计下跌约1%。英镑也走弱，交投于1.31美元附近，因投资者正在等待英国政府的新预算计划，同时面临经济疲软的迹象。

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：褐皮书会否带来新变量？

美联储：

周四03:00，美联储公布经济状况褐皮书。

周五，纽约联储现任掌门人威廉姆斯的发言，对市场的冲击力非同小可。他的身份是美联储“三巨头”之一，与美联储主席鲍威尔和副主席杰斐逊共掌大权。下周四，美联储将公布经济状况褐皮书，而杰斐逊周一提到，褐皮书对于塑造他的思考可能尤其重要。杰斐逊的观点具有潜在的信息量，因为他的看法往往与美联储主席鲍威尔非常一致。自从三年前加入美联储以来，杰斐逊的投票一直与鲍威尔保持同步。

CNBC表示，当威廉姆斯开口提及利率“在近期极有可能做进一步调整”时，投资者立刻明白：这是最高层在放话——领导层倾向于在短期内，几乎可以锁定在12月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，至少要再启动一次降息。

Evercore ISI全球政策与央行策略主管Krishna Guha直言：“‘近期’的含义虽有弹性，但最直接的解读就是指下次会议。”

他指出：“尽管威廉姆斯可以宣称这仅代表个人，但凡是涉及关键、现行政策议题的信号，来自美联储‘三巨头’其他两位成员的表态，几乎铁定获得了主席的首肯。若他没有鲍威尔的授权就放出这种信号，那简直是专业上的自杀。”

威廉姆斯此刻对利率的表态，正值美联储和金融市场的敏感神经绷到最紧之时。

一向以寻求共识闻名、曾被批思想僵化的FOMC决策层，眼下正处于罕见的分裂状态。

一方坚持认为政策仍在扼杀经济增长，主张继续放松；另一方则忧心通胀，强调经济稳健，认为在9月和10月已经降息两次的情况下，无需再动刀。

威廉姆斯虽未透露长期打算，但至少短期内，美联储的核心领导层已明确倒向了鸽派。

在近期市场因担忧人工智能泡沫破裂、地缘政治风险以及美联储政策摇摆不定而剧烈动荡之际，这一信号至关重要。

由于威廉姆斯的言论，市场迅速重新定价，将预期大幅转向12月降息根据芝商所的FedWatch工具，12月降息的概率已飙升至73%。

威廉姆斯极可能在周五扮演了救火队长的角色，成功避免了一场看似已成定局的潜在抛售。在降息预期的提振下，非科技板块普遍走强，支撑了主要股指。此前主要基准指数周四惨遭重创，投资者原本担忧周五将迎来又一次大崩盘。主要股指在早盘还显得摇摆不定，但在进入午后交易时，已站上了盘中高点。

古哈解读：“威廉姆斯出手干预，是在其他几位联储官员对12月降息表示保留，但又不敢完全说死之后。这或许说明他们意识到，12月的争论正升级为美联储的‘治理危机’，因此需要给鲍威尔留出空间，让他来做最后的拍板。”

当然，并非所有人都和威廉姆斯一样积极。

波士顿联储主席苏珊·柯林斯（Susan Collins）和达拉斯联储主席洛里·洛根（Lorie Logan）均对进一步降息表达了疑虑。柯林斯在接受CNBC采访时明确表示了对通胀的忧虑。洛根的鹰派立场更硬，她甚至质疑自己是否会投票支持前两次的降息。柯林斯今年在FOMC有投票权，而洛根的投票权在2026年。

Phoenix Futures and Options总裁凯文·格雷迪向Kitco News表示，市场现在都吊着一口气，等着美联储给出方向。

他说：“我认为利率是核心问题。每个人都在等待美联储12月份对利率的决定，大家开始研究上次美联储会议的纪要和讨论。每一次官员讲话，你都会看到市场跟着波动。我认为利率问题是所有人真正的焦点。”

即使在经历了大幅上涨和近期回调之后，格雷迪仍坚信黄金。

“看看标普500指数，今年涨了12%，而黄金今年涨了50%，黄金股涨了125%……我认为这轮涨势还有很长的路要走，”他说。“我认为明年你会看到黄金价格高得多。它现在正在进行调整，就像我们常说的，你得‘吃点苦’，市场正在经历这个过程。”

他说：“我认为市场有一个底线。我认为如果市场下跌，央行就会进场买入，这个逻辑不会消失。这些央行不会抛售持仓。央行不会卖黄金。”

其他央行：

周三9:00，新西兰联储公布利率决议；

周四待定，韩国央行公布利率决议。

新西兰联储将于周三召开会议，市场普遍预期该行将再次降息25个基点，以为2026年的经济复苏奠定基础。经济学家预计新西兰联储不会重复其在10月宣布的“超大幅度” 50个基点降息。

相反，他们预测会进行更为温和的25个基点降息，政策制定者可能会为更多的降息敞开大门，特别是如果近期全球经济受到冲击。

如果官方现金利率再次下调，将使自2024年年中以来的总宽松幅度达到275个基点。迄今为止，经济对降息的反应迟缓，抵押贷款利率下降的传导速度慢于预期。

新西兰联储近期对家庭和企业的调查显示，第四季度的通胀预期要么正在下降，要么保持稳定。家庭对一年、两年和五年期的平均通胀预期略有下降，这表明几乎没有障碍阻止该央行进行更多降息。

韩国央行预计将连续第四次将政策利率维持在2.50%不变，并上调增长预测。《华尔街日报》调查的11位分析师中有10位表示，预计该行在11月27日的政策会议上不会改变基准利率。

分析师表示，强于预期的第三季度GDP增长数据，加上韩国芯片出口的活跃，支持了央行上调其早前预测（2025年0.9%，2026年1.6%）的理据。

他们表示，市场预计将密切关注央行对未来降息思路是否正在转变的信号，因为其支持经济增长的紧迫性正在减弱。

摩根士丹利经济学家凯瑟琳·奥（Kathleen Oh）在一份报告中写道：“此前鸽派的信号已被近期的积极增长背景和缺乏支持增长的紧迫感所大大削弱。”

家庭债务增长和首尔房价上涨带来的金融稳定风险，预计也将阻止韩国央行进一步降低借贷成本。

对于2026年，花旗研究经济学家Jin-Wook Kim认为韩国经济正走向“金发姑娘”经济——既不太热也不太冷。他预计2026年增长率为2.2%，适度高于预计的1.8%增长率，这可能得益于强劲的半导体出口和疲软的能源价格。

他预计2026年韩国通胀将保持稳定，平均为1.8%，低于央行2%的目标。

重要数据：感恩节流动性骤降！数据会否扰乱市场？

周一23:30，美国11月达拉斯联储商业活动指数；

周二21:30，美国9月零售销售月率、美国9月PPI；

周二23:00 ，美国11月谘商会消费者信心指数；

周三21:30，美国至11月22日当周初请失业金人数；

周三22:45，美国11月芝加哥PMI；

周五07:30，日本10月失业率；

周五21:30，加拿大9月GDP月率。

对美国而言，由于迎来感恩节假期，下周不会太繁忙，这意味着数据将集中在本周的前三天公布。

美国政府的重新开放将确保经济数据持续流向金融市场。交易员正密切关注11月25日公布的9月份生产者物价指数（PPI），以及零售销售和世界大企业联合会的消费者信心指数。

在感恩节之前，交易员还将在11月26日消化9月份的耐用品订单和截至11月22日当周的至关重要的初请失业救济金人数。这些数据以及在11月29日噤声期开始前美联储官员的密集讲话，可能会决定市场的走势。

消费者信心在未来可能会扮演更重要的角色。消费意愿的持续减弱可能导致第四季度国内生产总值（GDP）增长显著疲软，凸显出此前“政府停摆”所造成的损害。值得注意的是，最近批准的法案将为联邦政府提供资金直至1月30日，因此不能低估再次“停摆”的风险。

由于劳工统计局宣布不会发布完整的10月非农就业报告，且11月报告直到12月16日（美联储会议后六天）才会发布，因此周三的每周初请失业金人数数据可能会变得更加重要。

值得注意的是，由于周四是美国的感恩节假期，以及周五美国市场将提前收盘的“黑色星期五”，下周的交易日将缩短，市场流动性明显降低。

美国经济分析局在近期停摆后，重新安排了原定于本周发布的两个数据。原定于周三发布的第三季度国内生产总值（GDP）增长的第二次估算将推迟到晚些时候。此外，原定于周三发布的10月个人收入和支出数据也将推迟。

美国财政部将分别于周一、周二和周三拍卖690亿美元的两年期国债、700亿美元的五年期国债以及440亿美元的七年期国债。

重要事件：英国预算案成焦点

周三20:30，英国财政大臣里夫斯公布预算方案。

此次秋季预算案公布时间比往常晚，引发了外界对财政大臣可能宣布哪些措施来重建政府财政空间的疯狂猜测。目前，英国的财政空间正被更高的借贷成本、开支和疲弱的经济增长所侵蚀。

英国国家统计局（ONS）公布的最新英国政府借款数据显示了里夫斯面临的财政挑战的严重程度。虽然10月份的借款降至174亿英镑（约合228亿美元），比去年同期减少了18亿英镑，但这一数字仍高于市场普遍预期的151亿英镑，也高于预算责任办公室（OBR）预测的144亿英镑。

里夫斯在11月初于唐宁街发表的演讲中，为可能上调税收埋下了伏笔。她表示，自去年秋季预算案以来，“世界给我们带来了更多挑战”，并且“我们每个人都必须为国家的未来尽一份力”。在预算案公布前夕，外界对于里夫斯可能在哪些领域进行调整以筹集资金、支撑英国公共财政的猜测不断升温。

此前有传言称，财政大臣正考虑提高所得税税率，但随后有报道称里夫斯已放弃这一计划。据报道，此举是在她收到了OBR好于预期的经济预测后做出的，目前预计英国的财政缺口已接近200亿英镑，低于此前估计的300亿英镑。

取而代之的是，有报道称里夫斯可能考虑将所得税起征点再冻结两年。

Interactive Investor的个人理财编辑克雷格·里克曼（Craig Rickman）表示：“如果里夫斯将所得税和国民保险（NI）的起征点‘深度冻结’延长至目前2028年计划之后，那么无论如何，我们的英国税务海关总署（HMRC）税单都会悄悄上涨。”

他指出：“这种被称为‘财政拖累’的延长措施，如果再持续两年，随着更多人收入增加而跨入更高的税级，财政部可以额外获得160亿英镑的收入。”

另一个据称财政部正在考虑的变动是，在“薪酬牺牲”计划下，工人每年可免缴国民保险的养老金供款额度可能被限制在2000英镑。“这可能会损害那些使用薪酬牺牲计划来减少国民保险费用的员工和企业，”里克曼说。

关于房产税的变动，例如印花税和市政税，也有传言在讨论之中。“关于削减个人储蓄账户（ISA）年度现金限额的讨论也占据了新闻头条，这是政府广泛推动的、旨在吸引储户进入股市以提高回报和促进经济增长的一部分。但这一想法遭到了强烈的反对，特别是来自房屋互助协会的反对，”里克曼表示。

公司财报：零售、科技巨头轮番上阵！

CNBC的克莱默（JimCramer）周五为投资者梳理了华尔街下周的安排，尽管是一周短线操作，但财报依然密集。他重点提到了包括巴灵顿百货（BurlingtonStores）、百思买（BestBuy）和科尔士（Kohl’s）在内的零售商，以及科技巨头戴尔（Dell）的财报。

他表示：“从周一开始，每一个数据点、每一份研究报告和每一份财报都将受到严格审视，就像一个常规周一样。”

视频会议公司Zoom定于周一公布财报。克莱默虽然表示他喜欢这家公司，但他指出Zoom正面临来自微软（Microsoft）的Teams带来的竞争，并表示他希望Zoom能收购另一家公司来补充其视频会议业务。不过，他依然认为Zoom有望交出一份不错的季度业绩。

周二将有一大批零售商发布财报，包括科尔士、百思买、巴灵顿百货、迪克体育用品（Dick'sSportingGoods）和阿贝克隆比及费奇（Abercrombie&Fitch）。克莱默表示，科尔士和百思买的表现会“没问题”，而迪克体育用品可能会“很棒”，因为该公司刚刚收购了足迹（FootLocker），现在可以接触到许多受欢迎的运动鞋品牌。他认为巴灵顿百货是其同行中，例如TJX和罗斯百货（RossStores），业绩最弱的折扣零售商；而阿贝克隆比及费奇的季度业绩则是一个“完全的赌注”。

戴尔、惠普（HP）、赛斯卡（Zscaler）和亚德诺半导体（AnalogDevices）也预计将在周二发布季度报告。克莱默对戴尔的财报持乐观态度，并表达了对管理层的信心，但他对同行惠普则没有那么积极。克莱默对网络安全公司赛斯卡表示赞扬，但对半导体制造商亚德诺半导体表示担忧。

迪尔公司（Deere）将在周三发布财报。克莱默暗示这家农用设备公司的“股票看起来就像由特氟龙制成的（意指：具有不粘性、抗跌性）”。他解释说，尽管农业可能是一项艰难的业务，但它受益于政府补贴，而农民通常会把这些钱花在迪尔公司的产品上。

休市安排：

周一（11月24日）劳动感恩节假期，日本-东京证券交易所休市一日，美国-芝商所旗下美债期货合约交易于北京时间15:00开始；

周四（11月27日）感恩节，美国-纽交所休市一日；芝商所旗下贵金属、美国原油期货合约交易提前于北京时间28日03:30结束，股指期货合约交易提前于北京时间28日02:00结束，旗下美债期货合约交易休市一日；洲际交易所旗下布伦特原油期货合约交易提前于北京时间28日02:30结束；

周五（11月28日）感恩节，美国-纽交所提前于北京时间29日02:00休市；芝商所旗下贵金属、美国原油、外汇期货合约交易提前于北京时间29日03:45结束，股指期货合约交易提前于北京时间29日02:15结束，旗下美债期货合约交易提前于北京时间29日03:30结束；洲际交易所旗下布伦特原油期货合约交易提前于北京时间29日04:00结束。