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沃顿商学院教授、安联集团首席经济顾问埃里安（Mohamed El-Erian）表示，英国财政大臣雷切尔·里夫斯（Rachel Reeves）已经安慰了义警们，但考验还在后头。

英国预算案出炉，市场明显松了一口气，普遍认可这份审慎的预算案。

上届工党政府在去年的预算中就已定调：长痛不如短痛，先硬吞下大幅增收的苦药，为的是日后能轻装上阵，推动生产力和经济增长。这是一个大胆的赌注，但很快就被残酷的现实所击碎。

当里夫斯发布她的第二份预算案时，“意外事件”（包括外部冲击和内部失误）迫使她不得不再次进行大规模的财政“手术”。

至少在几个小时内，大幅增税的决心，加上超预期的财政缓冲，成功安抚了投资者情绪。英国国债收益率全面下跌，相对德美利差收窄；英镑走强，股市也小幅上扬。

然而，尽管市场给出了短暂的认可，但长期来看，这远未盖棺定论。如果这份预算无法真正点燃经济增长和生产力，英国恐将陷入恶性循环：每一次预算调整都比上一次更艰难，风险是推高公共和私营部门的借贷成本，并因货币贬值而加剧通胀。

要理解里夫斯的困境，必须回顾过去一年发生的冲击。首份预算就继承了一副烂摊子，而竞选宣言中禁止提高所得税、增值税和员工国民保险费率，彻底捆住了财政部的双手。在束缚之下，里夫斯只能将增税大旗主要压在雇主头上。那时，她还寄希望于税负已经“见顶”。

但希望迅速落空。全球保护主义抬头，让英国这个开放经济体难逃逆风。更糟糕的是，政府还自己踢进了一系列“乌龙球”。政策上的反反复复和信息混乱，催生了“不确定性风险溢价”，使得市场利率被人为推高。因此，经济形势比预期更加暗淡。预算责任办公室（OBR）更是为此背书，以生产力疲软为由，将2026-2029年平均增长率预测下调了0.3个百分点至1.5%。

里夫斯拒绝全面提高所得税率——尽管这样做能一劳永逸地解决大部分财政烦恼，但会打破她的竞选承诺——转而采取了一揽子鸡尾酒式的措施，有些还是拖后腿的。这包括冻结税收门槛、征收一系列小额税费，以及“打补丁”堵塞税收漏洞。

她还宣布，将遵循国际货币基金组织（IMF）的建议，每年仅进行一次财政缓冲评估。对市场而言，最具分量的是，她将财政缓冲——即应对意外冲击的“安全垫”——提高到了217亿英镑（到2029-2030年度），接近于过去六任财政大臣的平均水平。正是这种对“勒紧裤腰带”的承诺，让“债券义警”暂时鸣金收兵。

周三的预算案有不少可取之处。尽管财政受限，政府仍保住了公共投资和公共服务。取消“两子福利上限”是一项值得称赞的、扶助弱势群体的举动。然而，这种鸡尾酒式的增收方案风险极高。

财政大臣没有使用影响全局的基础性工具，反而在经济的“旮旯角落”里搜刮现金，这极有可能导致税基扭曲且千疮百孔。

这类措施不仅容易在执行中“掉链子”，还会引诱企业激进避税，给亟需活力的经济增加不必要的阻力。政府的风险在于：她可能牺牲了未来的经济健康，来换取眼下不打破承诺的政治得分。

今年的预算案从一开始就注定难产。值得肯定的是，里夫斯试图“变废为宝”，而市场的反应也给予了她肯定。然而，她的策略完全取决于一场豪赌：即这一系列特殊的“税收拼盘”，不会扼杀政府最需要激发的那股“动物精神”（商业信心和乐观情绪）。

尽管预算案体现了财政审慎，但如果这些措施最终导致企业和家庭“缩手缩脚”，财政赤字这个无底洞就会再次裂开。财政大臣已经用时间换取了市场的信任；接下来，她必须兑现持续的执行力、更高的生产力以及包容性的增长。