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“圣诞行情”通常是最受华尔街欢迎的传统之一。感恩节过后，美股往往会缓慢上涨，波动性减弱，12月也经常成为一年中表现最强劲的月份之一，但策略师们表示，今年，这位“圣诞老人”可能不会出现了。

加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）衍生品策略主管艾米·吴·西尔弗曼（Amy Wu Silverman）表示：“今年没有一个月份的表现符合季节性规律。”

原因有很多。今年不断提醒我们：这不是一个正常的市场周期。从DeepSeek在2月引发美股“崩盘”，到特朗普在4月突如其来的对等关税宣布，再到围绕人工智能（AI）估值长达数月的焦虑，投资者经历了一场过山车式的行情，股票先是创下历史新高，但在最近几周，波动性又再次浮现。

今年，传统的剧本之所以失效，是因为游戏规则正在实时变化。策略师们认为，AI带来的颠覆和不确定性，与过去十年中的任何情况都有着根本性的不同。

这意味着，波动性可能会在今年的12月扮演更重要的角色。

西尔弗曼表示：“我不知道我们是否会迎来‘圣诞行情’，但我们肯定会遇到另一个波动性的‘坑’，或者说波动性的反弹。”她指出，期权市场的看跌情绪有所增加，投资者正在买入更多的下行保护，而非依赖美股的季节性强势。

Schwab Asset Management首席执行官兼首席投资官奥马尔·阿吉拉尔（Omar Aguilar）也看到了表面之下正在发酵的类似风险。

阿吉拉尔周一表示：“我们看到很多事物的分散性和差异性。”他指出，在政府“停摆”之后，新的宏观数据到来的方式并不平衡，并且各行业领头羊轮换已出现早期迹象。

他表示：“我们已经看到了动量交易开始解除的部分迹象。”

尽管大型科技股近几周大幅波动，既推动了市场上涨，也导致了市场回调，但上述的动量解除仍在发生。因此，经典12月上涨的条件不像往常那样清晰。

阿吉拉尔表示：“这次，能够推动市场上涨的催化剂机会似乎并不那么强劲。”

他还提到，虽然美联储潜在的降息可能会扭转市场情绪，但即使是降息也无法保证：“也许美联储降息会是让市场继续上涨的额外推动力。但目前尚不清楚这是否会在12月发生。”

近几个月来，市场对降息的预期大幅波动，美股也倾向于与美联储前景的变化同步波动。

根据芝商所（CME）的“美联储观察”，目前市场定价显示，美联储在其12月会议降息的可能性为83%，而就在上周，这一概率约为30%。

阿吉拉尔表示，降息预期的近期翻倍，可能会为美股提供一个重要的催化剂，即使结果尚不确定。他补充说，从长远来看，更大的驱动力将是AI投资的回报，以及这些收益在经济中开始显现的速度。

在美联储的争论持续之际，华尔街已将目光转向更长期的前景。许多策略师仍然预计，未来12到18个月内美股将继续走高，一些目标点位甚至高达8000点。

强劲的企业业绩和稳固的AI基本面支撑了这一前景。根据FactSet的数据，标普500指数成分股公司第三季度利润增长了13.4%，其中大部分增长由大型科技公司驱动。这标志着利润连续第四个季度实现两位数增长，高于10年平均水平的9.5%，尽管仍低于5年平均水平的14.9%。

即使短期路径更加崎岖，这仍使得长期故事保持完整。对于试图应对不确定性（以及增加的波动性）的投资者来说，阿吉拉尔给出的信息很简单：“再平衡，时机就在当下。”