黄金的降息周期表现

在历次降息周期中，黄金价格往往会在降息阶段进行到约一半时触及主要周期高点。以2007-2008年周期为例，黄金正是在联邦基金利率降至3%左右时达到该位置。

如果美联储继续以每次会议25个基点的速度降息，预计到2026年3月至4月，联邦基金利率将再次接近3%水平。当前的核心问题是：届时出现的黄金高点是否会同时成为主要周期高点？即便如此，也并不意味着黄金牛市的终结，而仅是第一阶段的完成。随后在确立主要周期低点后，将开启我们称为"量化宽松阶段"的第二轮牛市征程。

油市资金面

上周，随着美俄和平谈判细节公布，投资者恢复对原油的抛售——延续了六个多月以来明显的持仓量与价格下跌趋势。根据洲际交易所欧洲期货公司的备案记录，在截至11月25日的七天内，对冲基金及其他资金管理人卖出了相当于5700万桶布伦特原油的期货与期权。

持仓量已从9月初的2.51亿桶（位于2011年以来所有周数据的第65百分位）降至1.21亿桶（第21百分位），而4月初的近期高点为3.18亿桶（第80百分位）。自今年年初以来，持仓量与价格一直逐步下降，仅在6月以色列与伊朗冲突期间的短暂反弹中有所中断。

流动性再次预警

美联储刚刚通过隔夜回购操作向美国银行系统注入了135亿美元流动性——这是自2020年以来的第二大流动性注入，规模甚至超过了互联网泡沫时期的峰值！

分析策略

一个基于基本面分析白银的绝佳方法，是将其价格与黄金的中期周期水平进行标准化，而不是直接与黄金价格本身比较。只有前者能剥离出白银价格纯粹的周期性波动，而后者则会混杂黄金自身的周期成分，从而干扰分析。

通过这种方法，可以提取出清晰、重复出现的支撑/阻力区域，并用于预测未来的价格目标。例如下图详细标注了国际现货白银接下来的支撑/阻力区域、次要目标区间、以及突破之后的主要目标区间。

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