QT结束意味着什么？

多数人忽略的关键点在于：当QT结束时，美联储只是停止了流动性的抽离，这并不等同于立即实施刺激政策，但意味着市场终于摆脱了持续性的流动性逆风。

历史数据显示，当美联储政策从“紧缩”转向“中性”时，往往会出现两个典型现象：1）下行压力逐渐消散（风险资产不再被流动性收缩悄然压制）；2）市场的下一步走向完全取决于美联储是否开启流动性注入。

即便只是小幅度的准备金投放，市场反应通常迅速。当前数据表明，这并非2020年式的急剧政策转向，而更接近一种“缓释压力、稳定融资市场”的渐进过程，为后续重大政策转换铺路。

如果未来真正启动量化宽松，历史经验显示牛市往往会从“震荡上行”转为“加速冲高”。因此现阶段可以概括为：QT结束 = 移除逆风 ；未来若启动QE = 注入顺风。这就是当前市场所处的政策格局。

白银市场叙事

当前白银市场的强势行情正围绕以下几个关键动向展开：

1. 国内白银库存已降至十年来低点，这部分库存很可能正流向伦敦LBMA的金库；
2. 11月全球白银ETF持仓强势回升，增持约2000万盎司，其增速已超过同期CME仓库的流出规模。同时，伦敦实物白银市场仍呈现结构性紧张，1个月期白银租赁利率已回升至约6%的水平；
3. 零售参与度的提升亦不容忽视。零日到期期权、差价合约、SLV ETF及迷你期货合约等零售交易工具的活跃，叠加市场对上期所与CME可能出现实物短缺的担忧，共同形成了推动价格波动的叙事逻辑，并对短期价格行为产生了放大效应；
4. COMEX、SHFE与LBMA可追踪白银库存（剔除ETF持仓）常被视作全球白银实物流动性的代理指标，该数值已从前期约4-5亿盎司的谷底回升至6亿盎司。

白银技术面

COMEX白银期货正逼近60美元整数关口。空头势力已无更多有效阻力可用来压制本轮上涨，仅剩的防线只剩整数关口（60美元、70美元、80美元等）。

一旦价格有效突破60美元，下一实质性阻力将直接指向下图标记的区间上限，分析师依然建议在突破前布局。

——————

《宏观必看图表》系列在内参星球独家更新，研究员Lexie每日为你筛选华尔街大佬"神图"。扫码解锁本期全部内容、享受一年内参星球权益，纵览宏观策略分析、职业交易员分享、重点数据前瞻等内容。

风险提示及免责条款：市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。