华尔街越来越多的声音警告称，美国经济正呈现出日益明显的“K型”走势：高收入家庭正在推动消费，而低收入消费者则在为负担能力而挣扎。

这一现象与投资者在股市中观察到的情况如出一辙：尽管其他板块表现滞后，大型科技股仍继续拉动主要股指上扬。

令人担忧的是：这两种现实究竟能共存多久，才会导致某种平衡被打破？

“我不认为这两种情况会永远共存，”美国银行资深美国经济学家阿迪蒂亚·巴维（Aditya Bhave）本周在该行的2026年展望电话会议上表示。“我们的观点是，在‘K型’的顶端崩溃之前，底端就会先企稳。这正是我们对经济持较乐观观点的基础。”

美银目前预计2026年实际GDP增长率为2.4%，这一预测高于市场共识，该行认为这与经济避免衰退的预期相一致。

巴维承认，在数据看起来很差的这一时间点，做出如此乐观的判断，确实显得有些反直觉。

根据Challenger, Gray & Christmas公司的数据，11月份的计划裁员人数创下自2022年以来的同期新高。此外，11月私营部门就业人数意外减少3.2万人，其中小企业受创最重，这是实体经济分化的又一迹象。

不过他也表示，美银的观点归结为一个简单的判断：“首要问题是，会不会发生衰退？既然我们的答案是‘不会’，那么增长率高于2%的可能性就远大于低于2%，这就是我们将预测定在2.4%的原因。”

巴维强调，“富人与穷人”的分化确有其事，但这在短期内未必会破坏经济稳定。高收入家庭在服务业上的支出明显更多，而服务业主导着美国就业市场。尽管信号参差不齐，但有一项数据指向经济持续具有韧性：周四公布的初请失业金人数降至三年来的最低点。

“我们要减少悲观情绪的一个理由如下：谁在服务业上花钱更多——是高收入人群还是低收入人群？实际上是高收入人群，”他说。“所以，如果你拿出一美元的支出，并告诉我是由高收入家庭消费的，我会说这笔钱更可能是花在了服务业上。”

巴维指出，这一点至关重要，因为“美国每6个工作岗位中就有5个属于服务业”。在非必需服务上的支出增加，“实际上可能会对劳动力市场提供更多支撑”，并“增加劳动力市场企稳的几率”。

梅西百货（Macy’s）首席执行官托尼·斯普林（Tony Spring）表示，该零售商正受益于这种K型动态，尤其是在其旗下的布鲁明戴尔百货（Bloomingdale’s），该公司第三季度销售额同比增长了9%。

斯普林表示，尽管低收入家庭正在缩减开支，但只要觉得物有所值，高收入消费者仍愿意大手笔消费。

但这种分化也凸显了巴维正在关注的风险——特别是“K型顶端”最终是否会断裂。

“‘K型顶端’发生崩溃是风险情境，这可能是因为市场遭受某种冲击，或者是劳动力市场疲软的势头木已成舟，最终导致经济陷入衰退。”

尽管如此，他强调经济已经表现出了比许多人预期更强的韧性。“我不希望对经济前景一片悲观，”巴维说。“我知道外面有很多负面情绪，但我认为也有一些积极的故事值得我们关注。”

其中包括：高端消费的强劲表现，以及美银实时信用卡数据中的令人鼓舞的信号，巴维称这一趋势“今年确实让我们印象深刻”。

在其最新数据中，该行指出感恩节前后的假日信用卡消费较为疲软，但早期的需求比预期坚挺 ，特别是在线消费和非必需服务方面。

此外，根据Adobe Analytics的数据，黑色星期五的在线销售额达到创纪录的118亿美元，比去年增长超过9%；网络星期一的销售额同比增长7.1%，达到142.5亿美元。

购物者主攻电子产品、服装和家居用品，并以前所未有的水平使用“先买后付”服务，以锁定更大幅度的优惠。