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欧元的强势正在放大低价进口商品带来的通缩效应，这可能最终成为催化剂，将欧洲央行从其“舒适区”中惊醒，并促使其进行更多次降息。

欧元兑美元汇率目前在1.166附近，此前曾在9月触及四年高点1.1918，并有望在今年实现近13%的涨幅，为2017年以来最大年度涨幅。

欧元比看起来更“贵”

欧洲央行的欧元实际有效汇率（实质上是根据通胀调整后的主要贸易伙伴货币篮子）在9月触及98.68的高点，为2014年5月以来最高水平。11月该指数为97.81。

欧元名义有效汇率目前在129.96左右，在9月曾触及130.87的历史高位，2025年迄今已上涨5.7%。

巴克莱全球外汇策略主管Themos Fiotakis表示：“欧元比看起来要‘贵’得多。”

他认为，“如果你从贸易加权角度看待欧元，同时对比其一些更直接的竞争对手货币，你会发现欧元正处于历史高位。”他补充说，如果将美国关税因素考虑在内，欧元兑美元汇率更接近1.28。

仍有可能降息一至两次

欧洲央行副行长路易斯·德金多斯（Luis de Guindos）曾在7月表示，央行可以忽略欧元升值至1.20，但如果超过这一水平，情况将变得“复杂得多”。

汇丰银行首席欧洲经济学家Simon Wells表示：“迄今为止，我们只看到汇率传导效应有限，因为利润率仍在重建中，而且这个过程可能尚未完成。”

他补充道：“如果贸易加权欧元汇率从当前水平大幅升值，比如升值约5%，那很可能引发进一步的政策宽松。”他指出，在这种情况下，降息很可能不止一次。

欧洲央行官员Martin Kocher在9月曾表示，汇率尚不构成风险，但欧元进一步升值对出口商而言可能“变得棘手”。而Martins Kazaks最近表示，汇率和贸易流动是央行政策前景面临的关键风险。

荷兰国际集团宏观研究全球主管兼欧元区首席经济学家Carsten Brzeski表示：“我告诉客户的是，我们的基本预测仍然是利率将保持不变，但欧洲央行从现在到明年夏天之间再降息一至两次的可能性仍然相当高。”

对欧洲央行利率的押注对贸易紧张局势敏感

市场显示，交易员预计欧洲央行至少在2027年3月之前都将坚定按兵不动，但关税和对全球贸易战的担忧已使这种市场定价从4月的低点1.55%（当时特朗普对所有主要贸易伙伴加征关税）回升。

策略师表示，欧元前景仍将主要受欧元区与美国利率差异的主导。市场普遍预期美联储明年将进行一系列降息，这可能会打压美元，进而提振欧元。

“利率降低和美元走弱是相伴而行的，”东方汇理资产管理公司全球货币管理主管Andreas Koenig表示，他认为特朗普将影响美联储在中期选举前进一步放松政策。

“我认为首先发生的是美元走弱，然后是（美国）经济加速增长。”