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美联储计划每月购买400亿美元的短期美债，这一规模超出了此前的市场预期。该计划引发了华尔街各大银行对2026年债务发行预测的一系列修正，同时也推动了借贷成本的下降。

美联储表示，将于本周五开始购买短期美债，旨在通过重建金融体系中的储备金来缓解短期利率压力。

巴克莱银行估计，美联储在2026年最终购买的短期美债规模可能接近5250亿美元，远高于此前预测的3450亿美元。受此影响，面向私人投资者的净发行量预计将从此前预测的4000亿美元降至仅2200亿美元。

摩根大通和道明证券目前也认为美联储将吸收更大规模的债务。美国银行则预计，为了补充足够的储备金并稳定货币市场利率，美联储可能需要将这种较快的购买节奏维持更长时间。

美联储的这些储备金管理操作将独立于其12月开始的另一项操作之外——即购买144亿美元的短期美债，用于对机构债的本金偿付进行再投资。尽管美联储已于12月1日停止了缩表（紧缩投资组合），但仍在处理这些机构债的减持事宜。

策略师们表示，这些措施将有助于缓解数月来因美联储缩减持仓而积累的市场压力。他们预计，这些购买计划将成为掉期利差和SOFR-联邦基金利率基差交易的利好因素。周三，短期利率期货交易量激增，两年期掉期利差扩大至4月以来的最高水平，这表明短期市场的压力有所减轻。

不过，加拿大帝国商业银行（CIBC）的策略师指出，这些措施无法完全消除市场波动。因为美联储12月的购买量不太可能满足年底通常激增的隔夜资金需求，届时银行往往会限制回购市场的活动，以优化其资产负债表。

华尔街普遍认为，美联储正通过“超预期”的购买量来为市场托底，这将大幅吃掉明年的短债供应，主要利好于各类利差交易，并能有效压低短期融资成本。以下是策略师观点汇总：

美国银行的Mark Cabana和Katie Craig：

• 美联储有维持较长时间高购债速度的风险。因为到4月中旬，储备管理购买（RMPs）仅能补充超出自然负债增长部分的800亿美元现金，而策略师认为美联储需要补充1500亿美元才能达到理想结果。
• 如果美联储认为短期美债投资者受到“不利影响”，可能会转向购买期限在三年以内的附息国债以减少对短债市场的挤出效应。
• 他们认为，资产负债表行动强化了核心利差观点，建议做多1月合约及1年期1年远期（1y1y）SOFR-联邦基金利差，做多2年期资产掉期利差。

巴克莱银行的Samuel Earl和Demi Hu：

• 美联储的激进举措表明其对融资压力的“容忍度极低”。
• 美联储将在未来几个月成为短期美债的主要买家。预计12月购买约550亿美元，并在第一季度保持这一高配速，然后在4月回调至预计的每月250亿美元——这高于此前预测的每月150亿美元。
• 这意味着美联储在2026年可能购买近5250亿美元的短期美债（此前预测为3450亿美元），因此面向私人投资者的净发行量将大幅下降至2200亿美元（此前预测为4000亿美元），这将进一步缓解短债供应压力。

德意志银行的Matthew Raskin和Steven Zeng：

• 更早启动购债表明，美联储在管理向“充裕（Ample）”储备金水平过渡的过程中，比2019年要谨慎得多。
• 这有助于回购市场的进一步平稳——这对SOFR-联邦基金利差和前端掉期利差均属利好。

摩根大通的Jay Barry和Teresa Ho：

• 预计美联储将在4月中旬之前保持400亿美元的购买规模，之后降至每月200亿美元。结合每月约150亿美元的MBS（抵押贷款支持证券）本金偿付再投资，美联储将在2026年从二级市场购买约4900亿美元的短期美债（此前预测为2800亿美元）；目前预测净短期美债发行量仅为2740亿美元。
• 宣布可能购买附息美债是预防性措施，强调美联储正密切关注市场受到的干扰。

加拿大皇家银行资本市场的Blake Gwinn和Izaac Brook：

• “我们显然低估了他们对月内回购利率波动的担忧程度”，本以为美联储会先从MBS再投资开始，然后再“动用更多弹药”。
• 预计每月购买200亿至250亿美元将是底线，以符合自然需求。
• 此举看起来更多是为了吸收美债发行量，而非单纯增加储备金。财政部也在进行现金管理回购以平滑发行波动，这表明两家机构“现在正在‘解决’同一个问题”。

道明证券的Gennadiy Goldberg和Jan Nevruzi：

• 预计美联储将在2026财年通过储备管理购买（RMPs）和MBS再投资购买4250亿美元的短期美债，这将占据绝大部分的净供应量。
• 维持做多30年期掉期利差的仓位，并预计随着前端利差领涨，掉期利差曲线将趋于平坦。

富国银行的Angelo Manolatos, Mike Schumacher和Erik Nelson：

• 策略师仍预计年底前后会出现一些融资压力，因为美联储的积极态度“令人鼓舞，但并非万能药”，尽管波动情况可能会稍微缓和。
• 400亿美元处于预期的高端，但美联储已暗示购买规模将根据美联储负债需求的波动进行调整。
• 这对SOFR-联邦基金基差和美国掉期利差做阔交易是“明显的利好”。

日兴证券的Joseph Abate：

• 美联储正试图“积极管理银行储备金的过剩（Oversupply）水平”，该策略的成功将取决于市场参与者使用常备回购便利工具（SRF）的意愿。
• 到1月下旬将银行储备金推回3万亿美元以上，将拉低SOFR——虽然其可能仍高于储备金余额利率（IORB）——并可能使联邦基金利率下降约2个基点。