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美国就业市场并未崩溃，但已不再过热、不再快速反弹，甚至未按传统意义降温——它只是陷入了停滞。

周二，一份延迟发布的就业报告终于出炉，经济学家与投资者得以在很长一段时间以来首次深入审视美国劳动力市场的真实状况，而这台“引擎”已然停摆。11月非农就业人数温和增长6.4万人，10月则净减少约10.5万人，失业率攀升至4.6%的四年高点。就业增长既未崩溃，也未出现实质性起色。结果就是，就业市场呈现横盘整理的状态，表面之下动能正悄然流失。

经济学家表示，这种停滞状态比看上去更危险。

“完全没有前进的动力，”穆迪分析公司（Moody’s Analytics）首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）向《财富》杂志（Fortune）表示。他指出，月度就业增长虽有小幅波动，但今年的净招聘基本毫无进展，让劳动力市场“陷入泥潭”。

这种停滞解释了为何在劳动力还在增长（尽管疲软）的情况下，失业率仍持续上升。通常，失业率攀升源于裁员激增或招聘突然冻结，但此次两者均未发生——经济甚至未能达到一个更低的标准：创造足够岗位以吸纳温和的人口增长。

这一态势印证了高盛集团分析师10月发出的警告：美国正进入“无就业增长”阶段，即产出上升但招聘持平。该行经济学家戴维·梅里克尔（David Mericle）与皮尔弗朗西斯科·梅（Pierfrancesco Mei）写道，生产率实际上正在替代劳动力的作用，这与美国银行研究部（Bank of America Research）首席美国股票分析师萨维塔·苏布拉马尼亚姆（Savita Subramanian）此前的分析相呼应。高盛经济学家指出，随着雇主日益依赖人工智能降低劳动力成本，当前的停滞期可能演变为“对劳动力需求的潜在长期阻力”。

自年初以来，失业率已上升约0.6个百分点。赞迪表示，即便这一过程是渐进的，其影响也不容忽视。

“如果劳动力需求正常，失业率就不会上升，”赞迪说，“这表明需求也很疲软。”

与此同时，经济仍在增长。在美联储主席鲍威尔所称的“结构性生产率提升”与人工智能巨额投资的支撑下，产出持续扩张，使企业得以在不显著增加员工数量的情况下提高产量。这一态势帮助维持了GDP的增长，但也掩盖了劳动力市场不再是昔日增长引擎的事实。

这种压力最明显的迹象之一隐藏在总体就业数据之下。11月，因经济原因从事兼职工作的人数激增近100万，达到550万人，更多劳动者报告工时被削减或无法找到全职工作。

企业“正竭尽全力避免裁员”，赞迪指出，当需求开始疲软时，削减工时、更多依赖兼职或临时工往往是第一步。他提醒，近期政府停摆扰乱了调查收集工作，数据噪音可能夸大了这一增幅。即便如此，这一变化趋势仍与劳动力需求普遍降温相符。

与此同时，私营部门招聘虽保持正增长但势头疲软。11月的增长并未带来多少慰藉，后续修正可能进一步弱化这一图景。赞迪预计，经调整后，整体就业增长将更接近持平。

“没有出现大规模流失，”他说，“但也没有创造新岗位，基本上是横向波动。”

这种停滞可能与直接衰退同样危险。失业率上升往往会削弱信心，久而久之，这种压力可能渗透到消费支出中。

“经济陷入衰退的风险高得令人不安，”赞迪表示。

目前，从表面上看，美国经济已避免衰退，部分原因是人工智能热潮支撑了投资，并通过推高股价增加了家庭财富。哈佛大学经济学家杰森·福尔曼（Jason Furman）近期甚至测算，若没有数据中心投资，2025年上半年GDP增长几乎将陷入停滞。若失去这一支撑，经济必须找到新的增长动力，否则正如赞迪所言，可能面临陷入衰退的风险。

“我们正站在悬崖边上，”赞迪说，“还没有掉下去。但如果人工智能带来的提振减弱，我们就会遇到大麻烦。”

高盛经济学家在10月的报告中也警告：“近期就业温和增长与GDP强劲增长并存的现象，在未来几年可能在一定程度上成为常态。”他们推测，许多当前由人工填补的岗位实际上并不需要人力，其真实影响要等到企业借衰退之机大规模裁员时才会显现。“历史还表明，人工智能对劳动力市场的全部影响，可能要到衰退来袭时才会明朗。”